25年&26Q1业绩点评26Q1业绩加速，盈利能力显著提升

广钢气体(688548)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 广钢气体25年&26Q1业绩点评 本报告导读： 公司26年业绩加速增长，盈利能力实现同环比显著提升；公司能力不断升维，主要体现在构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场。 投资要点： 公司26Q1归母净利润加速增长，盈利能力同环比提升。1）2025年：公司实现营收24.24亿元，同比+15.26%；归母净利润2.86亿元，同比+15.21%；2）26Q1：公司实现营收6.06亿元，同比+10.59%；归母净利润0.92亿元，同比+62.63%；扣非归母净利润0.81亿元；同比+64.10%；毛利率/净利率为29.65%/15.10%，同比+3.89pp/+4.88pp，环比+2.15pp/+2.68pp，实现同环比加速提升。 营收增长主要来自电子大宗现场制气项目陆续供气。根据公司25年年报，从分项业务来看，2025年公司电子大宗气体营收17.32亿元，同比+16.41%，毛利率29.97%，同比+0.8pp；现场制气客户营收14.70亿元，同比+24.52%，毛利率33.64%，同比-0.65pp。公司25年营收增长主要系多个电子大宗现场制气项目陆续供气。我们认为，随着电子大宗现场制气项目投产与逐步爬坡，公司营收有望呈现持续增长，毛利率将进一步向上。 能力不断升维，构筑氦气供应链壁垒、加速布局特气领域与海外市场。根据公司25年年报，1）氦气：公司已拥有近百个ISO罐箱投入运营，积极推动与中东、北美、欧洲等核心气源地国家建立长期合作关系，为公司在中国及全球市场的氦气业务拓展提供了有力支持；此外，氦气价格涨幅扩大有望对公司利润增厚（见正文价格阐述）。2）特气：公司自主研发的六氟丁二烯（C4F6）生产技术取得阶段性成果，组织编制技术工艺专项申报工作并持续推进产品验证，进一步向高端电子特气领域产业化阶段迈进。3）海外：公司杭州智能装备制造基地顺利通过美国机械工程师协会（ASME）权威认证，获得国际市场“通行证”，为公司全球化布局、参与国际高端竞争奠定坚实基础。 不断升维的电子大宗气体龙头，迎来进阶式加速发展2026.04.18 风险提示。下游半导体厂商扩产进度低于预期；国际贸易关系等局势变动风险；气体价格波动风险；竞争加剧风险；公司电子大宗气体项目投产、爬坡等低于预期。 我们认为，氦气价格涨幅扩大有望对公司利润增厚。根据卓创资讯工业气体官方微信公众号，截至2026年4月第4周（2026年4月23日），1）管束高纯氦气：均价250.86元/立方米，环比涨67.24%，同比涨162.49%；2）瓶装高纯氦气（40L）：均价1884.69元/瓶，环比涨91.2%，同比涨187.58% 资料来源：卓创资讯工业气体微信公众号，国泰海通证券研究 资料来源：卓创资讯工业气体微信公众号，国泰海通证券研究 本公司是本报告所述中微公司(688012),拓荆科技(688072),中船特气(688146),广钢气体(688548)的做市券商。本报告系本公司分析师根据中微公司(688012),拓荆科技(688072),中船特气(688146),广钢气体(688548)公开信息所做的独立判断。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 电话（021）38676666 地址上海市黄浦区中山南路888号