国外市场成为业绩增长的核心引擎，端侧AI布局领先

业绩简评

2025年公司营收37.47亿元，同比增长27.39%；归母净利润1.43亿元，同比+5.27%。4Q25营收9.26亿元，同比+21.93%，环比-0.96%；归母净利润0.3亿元，同比-33.17%，环比+1.89%。

经营分析

• 国内外营收增长强劲，盈利能力环比修复：海外收入14.01亿元，同比增长74.47%，营收占比达37.39%；国内收入23.46亿元，同比增长9.72%。毛利率同比下滑主因是低毛利产品集中出货和原材料价格上涨，但4Q25单季度毛利率已环比提升4.46pct。
• 端侧AI布局领先，前沿通信技术卡位：公司在模组端侧运行Stable Diffusion等大模型，占据先发优势；完善通用数传模组产品序列，抓住5G Redcap、NTN卫星通信等机遇；拓展智能装备、消费物联网等领域。中长期看，高端产品收入占比提升将优化营收结构，毛利率有望稳步抬升。

盈利预测、估值与评级

预计2026/2027/2028年公司营收分别为50.45/62.89/75.27亿元，归母净利润为2.33/3.43/4.16亿元。对应PE估值为49.5/33.7/27.8倍，维持“买入”评级。

风险提示

海外大厂资本开支不及预期、市场竞争加剧、市场降价超预期。

公司基本情况（人民币）

• 营收：2024年29.41亿元，2025年37.47亿元，2026E年50.45亿元。
• 归母净利润：2024年1.36亿元，2025年1.43亿元，2026E年2.33亿元。
• 每股收益：2025年0.545元，2026E年0.772元。
• ROE：2025年8.38%，2026E年11.75%。
• P/E：2025年81.73倍，2026E年49.54倍。

公司点评

市场平均投资建议评分为1.00（买入）。