美股周观点：定价“海峡开关”，静候反弹or防范衰退

本周市场回顾

• 新兴市场领跌（-1.8%），发达市场下跌（-1.5%）。
• 美股：纳斯达克指数领跌，下跌3.2%；标普500下跌2.1%；道琼斯工业指数下跌0.9%。
• 行业表现：能源、材料领涨，信息技术、金融领跌。
• 标普500成分股上涨占比43%，边际上升，其中百富门、SLB、雅保、APA、陶氏等领涨。
• 标普500指数创下232天以来的最低收盘价，自伊朗战争爆发以来累计下跌4.8万亿美元，纳指年初至今跌10%。
• 地缘政治消息持续混乱，美伊冲突持续，局势不透明，短期停火存变数。

展望

• 短期内，美股仍是风险管理时期，保持防御，等待“哨音”。
• 市场处于相对扭曲的定价阶段，一方面为“最坏的宏观（滞胀）”做准备，另一方面为“最好的变数（地缘缓和）”留后手。
• 核心矛盾在于霍尔木兹海峡封锁的二元性演化：若海峡重开，能源价格和通胀压力缓解，科技龙头将反弹；反之若封锁持续，油价可能冲破110美元，导致全球定价从“滞胀”滑向“衰退”。

下周重点关注

• 基本面：日本3月东京CPI同比、日本一季度短观大型制造业、非制造业景气判断指数、韩国3月出口同比、欧元区3月制造业PMI终值、美国3月ADP就业人数变动、美国2月零售销售环比、美国3月ISM制造业指数、美国3月28日当周首次申请失业救济人数、美国3月失业率、美国3月非农就业人口变动、美国3月ISM非制造业指数。
• 财报：耐克第三季报。

风险提示

• 美国经济快速陷入衰退、美联储政策超预期、全球地缘政治风险超预期、特朗普政策反复、历史经验不代表未来、数据统计及测算的误差风险。