2025年报点评：下半年恢复较好增长，期待品牌渠道齐发力

八马茶业（06980.HK）2025年年报点评：下半年恢复较好增长，期待品牌渠道齐发力

核心观点
八马茶业2025年年报显示，公司营收21.96亿元，同比+2.5%，净利润2.22亿元，同比-0.9%，但经调整净利润同比+2.8%。下半年营收显著回升（+9.6%），主要得益于品牌协同发展、渠道线上线下“两栖”发力及成本控制。

关键数据

• 品牌表现：八马、信记号、万山红收入分别为19.56、1.90、0.42亿元，同比+3.9%、-18.7%、+97.2%，八马营收占比89.4%。乌龙茶、红茶品类表现强势，茶叶、茶具、茶食品收入分别同比+2.8%、-12.2%、+26.9%。
• 渠道布局：线下渠道（14.82亿元，+2.6%）为主（67.5%），线上渠道（7.06亿元，+2.0%）增长主要来自万山红子品牌及数字化营销。门店数量3773家（净增269家），覆盖全国各区域，加盟店占比提升。
• 财务指标：毛利率55.6%（+0.6pct），销售费用率32.3%（-0.4pct），管理费用率9.8%（+2.1pct）因上市费用。经调整净利率11.0%，盈利保持平稳。

研究结论
公司通过品牌协同、渠道拓展及数字化运营实现增长，当前估值处于低位。预计2026-2027年归母净利润2.55、2.94亿元，PE分别为7、6、5倍，维持“买入”评级。需关注食品安全、竞争加剧及流动性风险。