内蒙古项目放量，高油价下煤制烯烃龙头优势凸显

核心观点

• 事件背景：中东地缘冲突加剧导致国际油价上涨，凸显我国煤化工的战略地位。
• 业绩表现：公司2025年年报显示，总营业收入480亿元（同比+45.6%），归母净利润113.5亿元（同比+79%），符合预期。
• 产能扩张：内蒙古基地300万吨/年煤制烯烃项目全面达产，聚烯烃产能达520万吨/年，位居国内首位。
• 竞争优势：地缘冲突导致油价上涨，煤制烯烃路线价差扩大，盈利中枢抬升。宝丰能源作为煤制烯烃龙头，拥有规模化全产业链布局和成本优势。

关键数据

• 财务预测：
  • 2026-2027年归母净利润预测分别为170、183亿元（前值141、149亿元）。
  • 2028年归母净利润预测为196亿元。
• 估值：按2026年3月30日收盘价，对应PE分别为13、12、11倍。
• 财务指标：
  • 2025年毛利率35.92%，归母净利率23.63%。
  • 2026-2028年ROE分别为27.70%、24.20%、21.50%。

研究结论

• 投资评级：维持“买入”评级，看好公司未来成长性。
• 风险提示：项目建设不及预期、需求表现疲弱、原材料价格大幅波动。

未来规划

• 在建项目：宁东四期烯烃项目（50万吨/年）已于2025年4月开工，新疆烯烃项目和内蒙古二期烯烃项目前期工作积极推进。