船舶业务快速扩大，携手艾昆纬布局AI医疗——艾可蓝（300816.SZ）首次覆盖报告

艾可蓝（300816.SZ）主营发动机尾气后处理产品，主要应用于轻型商用柴油车、燃油/混动乘用车和船舶等，逐步开拓海外市场。公司逐渐发力智慧板块，开展算力租赁、AI医疗等业务，有望为公司注入新的发展动力。

汽车业务：公司在轻型柴油机市场具有一定市占率，逐步重视市场规模更大的汽油机市场和海外市场，随着客户拓展，汽油机相关业务有望为公司贡献较大的收入和利润增量。中国商用车市场回暖向好，传统燃料仍为主流，柴油和汽油车占商用车市场的52.3%和26.80%，商用车有望带动尾气处理装置需求提升。中国发动机尾气后处理市场逐步实现国产替代，公司积极布局国七标准，国七后处理系统单车价值量较国六或有大幅提升，或将催生出一个规模达千亿级的全新市场。

船舶业务：全球新造船市场活跃，中国市场份额领先。已预定船舶燃料主要采用传统燃料和液化天然气（LNG），尾气后处理装置需求稳健。公司聚焦船舶环保业务，2025年公司船舶业务明显扩大，后续船舶业务业绩有望保持较高增速。

智慧业务：公司聚焦智算租赁和智算整机，打造智算产品生态系统。公司与参股公司上海燚智深度合作，于2024年上线算力租赁平台，算力服务器贸易业务有望持续为公司贡献较大的增量收入。携手艾昆纬布局AI医疗领域，推动医疗行业的数字化转型，有望成为公司新的利润增长点。

投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025–2027年归母净利润分别为0.89/1.68/2.82亿元，对应PE为61/33/20倍。考虑公司PE低于可比公司均值，给予“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、新业务开展进度不及预期风险。