全球港机和海工龙头，长期增长动能充足

公司概况: 振华重工是全球港机和海工行业龙头，控股股东为中交集团。公司业务包括港机、海工、钢结构等，产品已进入全球110个国家和地区。2023年，公司实施股权激励计划，提升员工积极性。

港口机械业务:

• 行业分析: 全球海运贸易量持续增长，驱动新增需求；老旧设备更新、船舶大型化、智能化升级驱动更新需求。预计2022-2028E全球港口机械市场规模CAGR为7.65%。
• 公司分析: 公司是全球最大港机设备制造商，岸桥全球市场占有率70%。公司重视研发投入，产品智能化、自动化升级，竞争力持续提升。1H25公司港口机械新签订单金额达31.37亿美元，同比+27%。

海洋工程业务:

• 行业分析: 全球海风装机量持续提升，利好海上风电工程船舶需求。海上油气开发资本开支上行，钻井平台等海工装备需求有望持续上行。
• 公司分析: 公司是国内海工龙头，疏浚船、起重船、铺管船国内市场占有率约70%。受益全球海风项目建设景气向上，以及油气领域资本开支持续上行，公司未来海工领域收入有望长期提升。2021-2024年公司海工收入CAGR为122%。

盈利预测与投资建议: 预计2025-2027年公司营业收入分别为362.55/399.64/439.90亿元，归母净利润分别为6.28/7.87/9.84亿元。给予公司26年22倍PE，对应目标价5.21元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示: 全球贸易增长不及预期风险、全球油气勘探开发资本开支不及预期风险、汇率波动风险。