信用业务周报：特朗普“TACO”效应递减，A股哪些方向或受益？

特朗普“TACO”效应递减，A股哪些方向或受益？ 2026年3月30日中泰证券研究所 分析师：徐驰执业证书编号：S0740519080003分析师：张文宇执业证书编号：S0740520120003 【市场观察】特朗普预期管理失效，A股哪些方向或受益？ •一、原油期货与基本面为何存在“预期差”？ •尽管美伊冲突持续已到第四周，霍尔木兹海峡仍未通航，但国际原油价格仍处于100美元/桶左右。原油价格仍处于可控状态，主要原因在于特朗普政府持续释放和谈预期，压制了市场对地缘风险的定价。 •我们认为，当前原油价格与基本面之间存在明显的“预期差”。当库存油不足时，原油期货将难以被“和谈预期”持续压制，价格存在持续上涨的动力。一旦库存去化与运输瓶颈叠加兑现，原油期货价格将难以长期维持，存在中枢上移与波动放大的压力。 •二、为何特朗普“和谈预期”难以落地？ •本轮美伊冲突持续时间或超市场预期，TACO难度或高于以往。本轮美伊军事冲突并非贸易摩擦。停火的核心在于要双方对于战后安排同意，而对于伊朗而言，冲突持续时间越长对伊朗越有利。 •美方提出条件，伊方“消极回应”。3月24日（上周二）美国政府提出一份包含15项条件的结束冲突方案，要求主要包括：伊朗解除现有核能力，承诺不发展核武器，禁止在本土进行铀浓缩，移交约450公斤60%高丰度浓缩铀库存，拆除纳坦兹、伊斯法罕及福尔多等核设施，并允许国际原子能机构（IAEA）全面核查。25日，伊朗对美国旨在结束战争的提议做出了“消极回应”，战争的结束只能按照伊朗的条件和时间表进行。 •伊朗核心诉求已由“阶段性停火”转向“战后安全保障”。伊朗表示，必须停止敌方的侵略与恐怖行径；必须创造客观条件，确保战争不再重演；必须明确承诺赔偿战争损失并加以落实；必须推动所有战线及地区内参与战事的抵抗组织结束行动。除此之外，其对霍尔木兹海峡的主权是伊朗自然且合法的权利，不容改变。 •特朗普“和谈预期”落地最大的问题在于伊朗的核发展问题，谈判或难以解决。对于伊朗而言，美方要求伊朗解除现有的核武器能力，这一条件在战前无法达成一致，而本轮冲突之后则更难落地。对于美国方面，特朗普维持冲突最大的成本在于油价对美国国内通胀冲击。而按照伊朗要求结束冲突，则意味着美国中东霸权和石油美元的根本性冲击，对于其中期选举亦是灾难。 【市场观察】为何特朗普“和谈预期”难以落地？ •二、为何特朗普“和谈预期”难以落地？ •伊朗的诉求意味着美国需在中东地区进行实质性战略收缩。从本质上看，上述诉求已不仅是战术层面的停火安排，而是对当前中东地区安全架构的重塑，甚至触及美国在中东的主导地位以及以石油结算体系为核心的“石油美元”框架。 •整体而言，双方的诉求以及协议差距较大，短期双方退让的可能均较低，因此本轮“和谈预期”或难以落地，且特朗普“TACO”的成本将比往常更大。 •三、和谈预期短期难以落地，对A股有何影响？ •原油较大的供需缺口决定了特朗普“预期管理”只能是“抱薪救火”，油价在高波动中中枢向上。对于A股而言： •短期来看，伴随和谈预期被逐步打消，战争直接受益板块或迎来第二轮行情。能源，化工等直接受益于战争的板块第一轮交易已结束，伴随板块持续回调以及成交额占比不断下降，或存在新一轮博弈的布局机会。 •中小市值，以及海外映射相关的科技细分短期反弹后或仍需注意风险。美伊冲突持续升温对科技成长板块形成双重压制。在此背景下，光模块、PCB等海外算力链条相关品种未来需求节奏存在下修可能，短期反弹后建议保持谨慎。 •中期：关注指数高权重价值板块，如：能化、公用事业（水、气、热市场化定价改革）、保险、银行等可逢低布局。 •中长期关注泛成长板块建议聚焦"安全类-出口需求"主线。全球能源体系"去化石能源依赖"趋势强化，新能源投资有望成为中长期确定性方向。从更长周期视角来看，地缘政治动荡或已从阶段性冲击演变为结构性趋势。建议中长期关注与全球军工-制造业扩张周期相关的小金属、光纤、机械、电力设备等品种的外需机会。 •风险提示：国内经济发展不及预期，财政与货币政策不及预期，全球突发性事件影响，股市突发性事件影响，引用数据滞后或不及时，历史规律失真等风险。 ✓市场表现： ➢上周市场主要指数涨跌分化，创业板50跌幅最大，周涨跌幅为-2.09%；中小综指、中证500小幅下跌； 2.54%和2.50%；金融指数和信息技术指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.31%和-2.26%。 ➢30个申万一级行业中有9个行业上涨，涨幅较大的行业有有色金属、公用事业和基础化工，分别上涨2.78%、2.50%和2.31%；跌幅较大的行业有非银金融、计算机和农林牧渔，分别下跌3.98%、3.44%和2.94%。 ✓交易热度： ➢上周万得全A日均成交额为21115.58亿元（前值为22111.17亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数84.30%水平）。 ✓估值跟踪： ➢截至2026/3/27，万得全A估值（PE_TTM）为22.48，较上周值下降-0.12，处于历史分位数（近5年）的95.40%。 ➢分行业来看，30个申万一级行业中有10个行业估值（PE_TTM）出现修复。 【市场表现】上周市场主要指数普遍下跌 【市场表现】上周市场主要指数普遍下跌 ➢上周市场主要指数涨跌分化，创业板50跌幅最大，周涨跌幅为-2.09%；中小综指、中证500小幅下跌。 ➢大类行业表现来看，材料指数和公用事业指数表现相对较好，周度涨跌幅分别为2.54%和2.50%；金融指数和信息技术指数表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.31%和-2.26%。 【市场表现】上周行业涨跌分化，有色金属等逆势领涨 【市场表现】有色金属、公用事业等领涨，非银金融跌幅居前 ➢30个申万一级行业中有9个行业上涨，涨幅较大的行业有有色金属、公用事业和基础化工，分别上涨2.78%、2.50%和2.31%；跌幅较大的行业有非银金融、计算机和农林牧渔，分别下跌3.98%、3.44%和2.94%。 【市场表现】万得全A周度日均成交额下降 ➢上周万得全A日均成交额为22111.17亿元（前值为24987.07亿元），处于历史相对高位（三年历史分位数87.50%水平）。 【估值跟踪】 ➢截至2026/3/27，万得全A估值（PE_TTM）为22.48，较上周值下降-0.12，处于历史分位数（近5年）的95.40%。 【经济日历】关注全球经济数据 风险提示 ◼国内经济发展不及预期：投资、出口、消费等重要数据的变化，造成经济下行或经济复苏不及预期。 ◼财政与货币政策不及预期：财政政策方向与力度发生变化、货币政策突然收紧或放松。 ◼全球突发性事件影响：如地缘政治冲突爆发或加剧、原油价格巨幅波动、海外主要国家或地区经济数据与预期出现背离、海外主要国家或地区经济政策突然转向等。 ◼股市突发性事件影响：如监管政策变化、上市公司财务暴雷或信誉危机等。引用数据滞后或不及时：报告引用的公开数据可能存在信息滞后或更新不及时，存在引用数据滞后导致对分析结论的准确性产生影响。 ◼历史规律失真：本报告观点存在基于历史统计的部分，存在历史规律失效的风险。 ◼中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 ◼本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 ◼市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 ◼投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。