【德邦固收】信用周报：涉房企业股权融资放松，哪些企业或将受益？

证券分析师 固定收益周报 【德邦固收】涉房企业股权融资放松，哪些企业或将受益？ 信用周报（1017-1023） 徐亮 资格编号：S0120521060004 邮箱：xuliang3＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 《放宽首套房贷款利率下限影响几何》 《2022年以来哪些地产企业有新发债，近况如何》 证券研究报告|固定收益周报 2022年10月23日 投资要点： 涉房企业的股权融资政策放松：2022年10月20日，据中国证券报报道，证监会表示对于涉房地产企业，在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。具体分为两类： ①自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%； ②参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 部分城投、建筑等涉房类企业将收益。根据我们的统计，符合政策要求的上市企业名单中，制造业、批发业和零售业、建筑业分别有17家、10家和7家（建筑类企业如中国电力建设股份有限公司、中国冶金科工股份有限公司等）。对于建筑类企 业而言，由于商业模式以垫资为主要特点，普遍负债率较高，本次政策放松有助于建筑企业获得更大的财务弹性。 符合政策要求的城投企业名单中：江苏、浙江、湖北和山东各有14家、8家、6家和5家，按城市分，武汉和淮安分别有3家；城投企业资金接续依赖外部融资及政府支持，本次政策放松有助于城投企业打开融资空间。近年土地市场下行，多个 城投企业托底拿地，资金平衡压力进一步加大，若这类城投企业能够参与股票市场融资，对于城投企业自身风险控制、土地继续开发滚动以及参与拿地的可持续性都有重大深远的意义。 从另一个角度来看：对于不以房地产为主业的涉房企业，若能进一步打开股票市场融资，也将会有更多的资金去参与“保交楼”或出险项目收并购。 一级市场动态：近一周（10月17日-10-23日）一级市场信用债发行2,829.04亿元，环比增加4%；净融资额66.37亿元，由于总偿还量大幅增长、发行量变化不大，净融资额大幅下滑。从发行成本和期限来看，本周（10月17日-10-23日）发 行平均票面利率为3.09%，环比上周略微增长；平均发行期限为2.43年，环比上周略微增长。 二级交易估值：按券种看，中票和短融二级市场表现最活跃，10月以来成交规模占比分别为47%和44%，结构稳定。本周信用债收益率多数下行，其中低等级城投债下行幅度相对较大，如一年期AA-城投债下行6.21BP；3年期和5年期中票 收益率均有下行，其中3年期AAA级中票下行幅度最大，为6.73BP。 投资建议：本次涉房企业股权融资放松政策放松了对主营业务非房地产的涉房企业融资的限制。符合政策条件的建筑企业包括上海建工集团股份有限公司、中国冶金科工股份有限公司等，城投企业包括湖北交通投资集团有限公司、泰州市交通产 业集团有限公司和宁乡市国资投资控股集团有限公司等。我们预计这部分城投、建筑等涉房类企业将收益，也将会有更多的资金去参与“保交楼”或出险项目收并购，有助于房地产市场的稳定、可持续发展。 风险提示：政策对涉房企业融资要求趋严、区域经济财政下行、信用风险蔓延 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.涉房企业的股权融资政策放松4 1.1.政策描述4 1.2.哪些企业或将受益？4 2.一级市场动态6 2.1.发行与到期规模6 2.2.发行成本与期限7 3.二级交易估值8 3.1.交易活跃度8 3.2.到期收益率8 4.高频数据跟踪9 5.投资策略10 6.风险提示11 信息披露12 图表目录 图1：信用债发行与净融资（亿元）（周度；2022年8月以来）6 图2：各券种成交规模-按月（亿元）8 图3：10月以来各券种成交占比（%）8 图4：地产销售情况（最新至8月）9 图5：30大中城市房价环比（最新至9月）9 图6：用电量情况（亿千瓦，%）9 图7：发电量情况（亿千瓦，%）9 图8：动力煤价10 图9：煤炭库存情况（万吨）10 图10：焦煤价格（元/吨）10 图11：钢价走势（元/吨）10 图12：原油价格跟踪（日度）10 图13：水泥价格跟踪（日度）10 表1：符合政策要求的上市企业名单（不完全列举）4 表2：2021年商品房销售收入占比小于10%的涉房城投企业（亿元）（不完全列举）5 表3：新发债情况（产业+城投债）（亿元，%，年）7 表4：新发债情况（产业+城投债）-分等级（亿元，%，年）7 表5：新发债情况（产业+城投债）-分省份（亿元，%，年）8 表6：城投债&中短票据到期收益率及历史分位点（2016/1/1-2022/10/21）（%、BP）9 1.涉房企业的股权融资政策放松 1.1.政策描述 2022年10月20日，据中国证券报报道，证监会表示对于涉房地产企业，在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许部分存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。 具体分为两类： ①自身及控股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超过10%； ②参股子公司涉房的，最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超过10%。 1.2.哪些企业或将受益？ 是对2018年涉房企业融资禁令的政策松绑。2018年证监会再融资审核33条中明确提出：主营业务虽不属于房地产，但是目前存在房地产业务的上市公司申请再融资，为防止募集资金变相用于房地产业务，暂不推进审核。此政策不再 对涉房企业进行一刀切，放松了对主营业务非房地产的涉房企业融资的限制。 部分城投、建筑等涉房类企业将收益。根据我们的统计，符合政策要求的上市企业名单中，制造业、批发业和零售业、建筑业分别有17家、10家和7家（建筑类企业如中国电力建设股份有限公司、中国冶金科工股份有限公司等）。对于建 筑类企业而言，由于商业模式以垫资为主要特点，普遍负债率较高，本次政策放松有助于建筑企业获得更大的财务弹性。 符合政策要求的城投企业名单中，江苏、浙江、湖北和山东各有14家、8家、6家和5家，按城市分，武汉和淮安分别有3家；城投企业资金接续依赖外部融资及政府支持，本次政策放松有助于城投企业打开融资空间。近年土地市场下行，多个城投企业托底拿地，资金平衡压力进一步加大，若这类城投企业能够参与股票市场融资，对于城投企业自身风险控制、土地继续开发滚动以及参与拿地的可持续性都有重大深远的意义。 从另一个角度来看：对于不以房地产为主业的涉房企业，若能进一步打开股票市场融资，也将会有更多的资金去参与“保交楼”或出险项目收并购。 公司名称 公司属性 所属证监会行业名称 涉房收入表述 2021年房地产收入占比 南京公用发展股份有限公司 地方国有企业 电力、热力、燃气及水生产和供应业 房地产开发与经营业 4.80% 广州恒运企业集团股份有限公司 地方国有企业 电力、热力、燃气及水生产和供应业 房地产 5.36% 福建闽东电力股份有限公司 地方国有企业 电力、热力、燃气及水生产和供应业 房地产收入 0.79% 新疆北新路桥集团股份有限公司 地方国有企业 建筑业 房地产销售 7.93% 上海建工集团股份有限公司 地方国有企业 建筑业 房地产开发 4.93% 上海隧道工程股份有限公司 地方国有企业 建筑业 房地产业 0.04% 江西赣粤高速公路股份有限公司 地方国有企业 交通运输、仓储和邮政业 房地产销售收入 2.69% 表1：符合政策要求的上市企业名单（不完全列举） 广西五洲交通股份有限公司 地方国有企业 交通运输、仓储和邮政业 房地产收入 1.62% 四川成渝高速公路股份有限公司 地方国有企业 交通运输、仓储和邮政业 房地产销售收入 7.37% 上海华鑫股份有限公司 地方国有企业 金融业 房地产服务 2.27% 合肥百货大楼集团股份有限公司 地方国有企业 批发和零售业 房地产 4.70% 武商集团股份有限公司 地方国有企业 批发和零售业 房地产业务 4.28% 福建漳州发展股份有限公司 地方国有企业 批发和零售业 房地产业务收入 9.93% 兰州丽尚国潮实业集团股份有限公司 地方国有企业 批发和零售业 房地产业务 7.14% 厦门国贸集团股份有限公司 地方国有企业 批发和零售业 房地产 0.85% 浙江东望时代科技股份有限公司 地方国有企业 文化、体育和娱乐业 房地产销售 1.15% 湖南电广传媒股份有限公司 地方国有企业 信息传输、软件和信息技术服务业 房地产 0.04% 长春高新技术产业(集团)股份有限公司 地方国有企业 制造业 房地产 6.17% 北京顺鑫农业股份有限公司 地方国有企业 制造业 房地产 5.81% 深圳市科陆电子科技股份有限公司 地方国有企业 制造业 房地产 4.53% 厦门钨业股份有限公司 地方国有企业 制造业 房地产及配套管理 0.33% 四川长虹电器股份有限公司 地方国有企业 制造业 房地产 2.76% 吉林亚泰(集团)股份有限公司 地方国有企业 制造业 房地产业 5.54% 深圳赛格股份有限公司 地方国有企业 租赁和商务服务业 房地产开发 2.40% 重庆百货大楼股份有限公司 公众企业 批发和零售业 房地产 2.83% 中信国安信息产业股份有限公司 公众企业 信息传输、软件和信息技术服务业 房地产开发及物业管理 0.15% 中国宝安集团股份有限公司 公众企业 综合 房地产 7.39% 江苏春兰制冷设备股份有限公司 集体企业 制造业 房地产 5.73% 新疆国际实业股份有限公司 民营企业 批发和零售业 房地产 3.04% 大连友谊(集团)股份有限公司 民营企业 批发和零售业 房地产 0.60% 福建东百集团股份有限公司 民营企业 批发和零售业 房地产 3.28% 甘肃国芳工贸(集团)股份有限公司 民营企业 批发和零售业 房地产租赁 0.71% 广州金逸影视传媒股份有限公司 民营企业 文化、体育和娱乐业 投资性房地产收入 0.10% 新大陆数字技术股份有限公司 民营企业 信息传输、软件和信息技术服务业 房地产 0.07% 甘肃上峰水泥股份有限公司 民营企业 制造业 房地产 0.27% 江南模塑科技股份有限公司 民营企业 制造业 房地产资产出租 1.06% 浙江钱江摩托股份有限公司 民营企业 制造业 房地产开发 0.22% 联化科技股份有限公司 民营企业 制造业 房地产 1.19% 浙江嘉欣丝绸股份有限公司 民营企业 制造业 房地产 1.12% 上海紫江企业集团股份有限公司 民营企业 制造业 房地产开发 0.56% 东方集团股份有限公司 民营企业 制造业 土地及房地产开发 0.31% 上海易连实业集团股份有限公司 民营企业 制造业 房地产 0.64% 中炬高新技术实业(集团)股份有限公司 民营企业 制造业 房地产及服务 8.01% 陕西金叶科教集团股份有限公司 外资企业 制造业 房地产 0.56% 中国铁建股份有限公司 中央国有企业 建筑业 房地产 4.97% 中国中铁股份有限公司 中央国有企业 建筑业 房地产开发 4.68% 中国冶金科工股份有限公司 中央国有企业 建筑业 房地产开发 4.28% 中国电力建设股份有限公司 中央国有企业 建筑业 房地产开发 6.58% 中铁铁龙集装箱物流股份有限公司 中央国有企业 交通运输、仓储和邮政业 房地产业务 0.89% 黑龙江北大荒农业股份有限公司 中央国有企业 农、林、牧、渔业 房地产 1.62% 中青旅控股股份有限公司 中央国有企业 租赁和商务服务业 房地产销售收入 9.98% 资料来源：Wind，德邦研究所 表2：2021年商品房销售收入占比小于10%的涉房城投企业（亿元）（不完全列举） 主体简称省份市县行政级别主体评级存量债券 湖北交投湖北省武汉市省AAA748.00 航空港投资河南省郑州市地市(开发区)AAA689.80 湖北科投湖北省武汉市区县A