铜季报：多重利好将持续为铜价提供支撑

核心观点

• 宏观因素：二季度美以伊冲突仍是主要风险，美国下半年GDP增速可能放缓，美联储面临两难。
• 供应端：TC持续下行，全球铜矿供应面临结构性短缺，罢工和事故加剧供应担忧，国内冶炼厂4-5月集中检修，产量或超预期下降。
• 需求端：短期地缘局势压制铜价，但中长期看，能源转型、AI发展、美国制造业回流、电网重建及战略储备需求将支撑铜价。
• 库存：LME库存创新高，国内社会库存快速回落，库存拐点已现。

关键数据

• 铜矿：2026年1月全球精炼铜产量234.68万吨，消费221.75万吨，供应过剩12.93万吨；2025年全球精炼铜产量2721.23万吨，消费2682.71万吨，供应过剩38.51万吨。
• 铜精矿：2025年中国铜矿砂及其精矿进口量3031万吨，同比增长7.9%；2026年1-2月进口量493.4万吨，同比增长4.9%。
• 电解铜：2026年1-2月中国精炼铜产量247.3万吨，同比增长9.0%；2025年累计产量1472万吨，同比增长10.4%。
• 进出口：2025年中国精炼铜进口336.28万吨，同比下降10.41%；出口79.47万吨，同比增长79.72%。
• 废铜：2025年中国铜废料及碎料进口234.27万实物吨，同比增长4.12%；2026年1-2月进口40.03万实物吨，同比增长4.64%。
• 社会库存：截至2026年3月26日，中国社会库存44.08万吨，上期所库存高位回落。

研究结论

• 短期铜价受地缘局势和库存压力影响可能低位反复，但中长期看，供应紧张格局和需求增长将支撑铜价上行。
• 建议中长期借回调分批买入做多，沪铜2606参考支撑区间90000-95000元/吨。