锌周报：俄乌战争持续为价格提供支撑，两市锌价高位运行
俄乌战争持续为价格提供支撑，两市锌价高位运行研究员：潘保龙期货从业资格号：F03089161Email：panbl@mfc.com.cnTel：15503625297研究员：王艳红投资咨询号：Z0010675Email：wangyh@mfc.com.cn Tel：027-68851554 23核心观点产业基本面供给端产业基本面消费端1目录ONTENTSCPPT模板：www.1ppt.com/moban/ PPT素材：www.1ppt.com/sucai/PPT背景：www.1ppt.com/beijing/ PPT图表：www.1ppt.com/tubiao/ PPT下载：www.1ppt.com/xiazai/ PPT教程：www.1ppt.com/powerpoint/ 资料下载：www.1ppt.com/ziliao/ 范文下载：www.1ppt.com/fanwen/ 试卷下载：www.1ppt.com/shiti/ 教案下载：www.1ppt.com/jiaoan/ PPT论坛：www.1ppt.cn PPT课件：www.1ppt.com/kejian/ 语文课件：www.1ppt.com/kejian/yuwen/ 数学课件：www.1ppt.com/kejian/shuxue/ 英语课件：www.1ppt.com/kejian/yingyu/ 美术课件：www.1ppt.com/kejian/meishu/ 科学课件：www.1ppt.com/kejian/kexue/ 物理课件：www.1ppt.com/kejian/wuli/ 化学课件：www.1ppt.com/kejian/huaxue/ 生物课件：www.1ppt.com/kejian/shengwu/ 地理课件：www.1ppt.com/kejian/dili/ 历史课件：www.1ppt.com/kejian/lishi/ 4其他指标 核心观点➢宏观：目前俄乌战争主要集中于乌东地区，谈判虽然仍在继续，但无实质性进展，俄乌在乌东地区长期拉锯的可能性在增加。另一方面，美欧对俄罗斯的制裁和对乌军事援助持续加码中，4月7日欧盟国家同意禁止从俄罗斯进口煤炭，将制裁措施首次扩展到俄罗斯能源行业。美联储3月议息会议纪要“鹰语”连连，5月加息50bp概率增加，并且缩表进程也远超预期，美元指数走强，有色承压。国内实体经济较弱，叠加疫情的影响，旺季不旺，不过，4月6日国常会再提稳增长，多地房地产政策有所松动，股市地产、基建概念股走强，预期疫情高峰过后回暖预期会渐渐落地。➢基本面：根据SMM，周度国产、进口矿加工费分别报3650元/吨和180美元/吨，环比上周持平。传锌精矿国际长单加工费敲定为230美元/吨，上年的长单价为159美元/吨。长单加工费环比大幅增加，表明签约双方预期年内锌精矿整体供应情况较上年紧张程度会有明显改善。精锌供应端和消费端近期变化不大，仍旧还是外紧内松，外强内弱格局。俄乌战争有陷入长期拉锯的可能，欧美对俄制裁持续加码，欧洲通过对俄煤炭禁运。欧洲天然气和电价持续处于高位，这对当地精锌供应有明显的限制，供应紧张，海外消费情况较好，LME锌库存处在很低的位置上。国内供给情况要明显好于国外，3月国内精锌产量同比上年增速转正，但增量幅度不及月初预期，国内消费可概括为弱现实强预期，下游疲软，叠加疫情、和高位锌价的影响，国内库存已处于近年来的绝对高位，不过国常会多次强调5.5%的增长目标，多地房地产政策有所松绑，专项债发行加速，预期后续在疫情高峰过后，锌下游消费可迎来回暖。➢策略：总的来说，锌基本面仍旧还是外强内弱的格局，最大的定价因子还是欧洲能源危机。国内供给情况明显好于海外，但消费明显弱于海外。LME库存和国内库存分化严重。短期内，俄乌战争持续，难见实质性谈判成果，欧美对俄制裁持续加码，欧洲电价居高难下，海外锌供应紧张，为高位锌价持续提供有力支撑。不过，国内精锌下游消费疲软，掣肘国内锌价上行，预期短期内沪锌高位震荡运行为主，高价回落较难。 产业基本面-供给端2.1 锌精矿产量◆据ILZSG,2022年1月全球锌精矿产量为100.55万吨，同比下降0.58%。◆当前矿端产量与2021、2019年同期相当，仍未显现出明显的矿端放量的迹象，矿恢复仍不及预期。◆锌精矿国际长单加工费敲定为230美元/吨，且合同中重现价格分享条目，上年的长单价为159美元/吨，无价格分享。长单加工费环比大幅增加，表明签约双方预期年内锌精矿整体供应情况较上年紧张程度会有明显改善全球锌精矿产量万吨75808590951001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.2锌精矿进口量及加工费◆据海关数据，2022年1-2月中国累计进口锌精矿69.36万实物吨，累计同比增加2.25%，10个月来，累计同比首次转为正值。◆根据SMM，截止4月8日，周度国产、进口矿加工费分别报3650元/吨和180美元/吨，环比上周持平锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产（左）元/吨，进口（右）美元/吨13182328333843481月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年709011013015017036003700380039004000410042002021/4/162021/5/72021/5/282021/6/182021/7/92021/7/302021/8/202021/9/102021/10/12021/10/222021/11/122021/12/32021/12/242022/1/142022/2/42022/2/252022/3/182022/4/8国产进口 产业基本面-供给端2.4冶炼厂利润估算冶炼厂加工费与副产品收益元/吨◆副产品硫酸价格企稳回升，从春节前的不足500元/吨，回升至最新的近700元/吨◆尽管国产矿加工费低位下跌，但由于二八分成的存在，精炼锌价格攀升冶炼厂也可收益◆当前炼厂利润有所好转冶炼厂利润（计入副产品）估算元/吨0100020003000400050006000700080009000100002018-02-092018-04-092018-06-092018-08-092018-10-092018-12-092019-02-092019-04-092019-06-092019-08-092019-10-092019-12-092020-02-092020-04-092020-06-092020-08-092020-10-092020-12-092021-02-092021-04-092021-06-092021-08-092021-10-092021-12-092022-02-09实际加工费元/吨副产品收入元/吨总成本元/吨0500100015002000250030003500400045002018-03-022018-05-022018-07-022018-09-022018-11-022019-01-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-02 产业基本面-供给端2.3精炼锌产量◆据ILZSG，2022年1月，全球精炼锌产出111.09万吨，同比大减5.49%。◆据SMM，2022年3月中国精炼锌产量为50.13万吨，环比增幅较大，同比增加0.9%，多月来首次同比增速转正，不过仍然不及月初预期◆总的来看，国内外精锌供应情况不同。海外，尤其是欧洲，由于俄乌危机，天然气和电价仍处在绝对高位，炼厂供应明显受限，国内精锌供应虽然难言宽松，但明显好于海外。全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨（SMM统计）1001051101151201251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年404244464850525456581月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 产业基本面-供给端2.5精炼锌进口利润与进口量◆2021年12月，中国进口精炼锌1.03万吨，同比减少81.67%，1-12月累计进口43.40万吨，累计同比降低19.83%，进口萎缩程度再次加剧。◆2021年年中以来，精炼锌进口持续处于亏损状态，且亏损幅度持续走阔，精锌进口窗口长期关闭。◆俄乌局势反复，沪伦比再次下修，进口亏损再次大幅走阔。精炼锌净进口万吨精炼锌进口利润元/吨1357911131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年-7000-6000-5000-4000-3000-2000-100001000 产业基本面-消费端3.2精炼锌初端消费◆1-2月重点企业镀锌板带产量累计同比增加2.41%。◆从五金（主要是锌合金）生产景气指数来看，1月五金景气指数为近几年来的最低点，远低于2021年同期，2月指数一定程度回升，同比2021年有增量。五金外贸指数要明显好于生产指数，表明，合金消费主要是受内需不振的掣肘。重点企业镀锌板带产销量万吨五金生产景气指数75808590951001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年-10-50510152025050010001500200025003000累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比 产业基本面-消费端3.3精炼锌终端消费◆2022年1-2月基建投资完成额累计同比增加8.61%，基建数据回升明显。国内当前经济下行压力较大，在诸多稳增长政策中，基建是至关重要的一环，担负着托底需求的重任，预计整个上半年基建都将保持高增速。◆2022年1-2月房地产仍在全指标加速下滑，后端下滑幅度大于前端。房屋竣工累计同比增速由11.2%下跌至-9.8%，销售面积累计同比由1.9%下滑至-9.6%。对于锌的需求，房地产后端重于前端。房地产颓势不止，对国内终端锌消费构成明显拖累。尽管从上年末开始，监管层多次发声为房地产政策适当松绑，但从政策到房地产开始止跌尚需时间，上半年对房地产不宜过于乐观。基建投资累计同比%房地产指标累计同比%-50-30-101030507090110开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积-40-30-20-100102030402017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-02包含电力不含电力 产业基本面-消费端3.3 精炼锌终端消费◆2月国内汽车产量181.31万辆，当月同比增加20.67%，汽车产出恢复明显，缺“芯”对汽车的掣肘已明显减轻，这种景气度预计延续。◆11、12两月家电产量数据同比降速
