市场分析
LPG期货市场表现：本周LPG期货市场因美伊冲突及霍尔木兹海峡通行受阻，导致中东LPG供应扰动，进口成本暴涨，推动期货与现货价格上涨。PG主力合约周度涨幅为0.36%，但市场波动率显著增加。
供应方面：
- 中东地区因伊朗与美以冲突，石油供应受冲击，霍尔木兹海峡通行油轮数量极低，接近封锁状态。
- 中东LPG月均发货量占全球30%，3月预计环比减少264万吨，同比下降353万吨。
- 伊朗3月LPG发货量预计为39万吨，环比减少43万吨，同比下降70万吨。
- 中东能源基础设施受损，如伊朗南帕斯气田、卡塔尔天然气装置受破坏，短期供应难以恢复。
- 美国Galena Park出口终端宣布不可抗力，实际出口增量不及预期，3月预计发货量为616万吨，环比增加71万吨，同比增加28万吨。
- 美国LPG出口受终端产能限制，无法完全对冲中东缺口，且产品结构与中东存在差异（丙丁烷占比约3:1 vs 1:1）。
- 国内炼厂气产量环比下降3.36%，因中东原油收紧及开工率下滑。
- 3月到港量预计为274万吨，环比增加41万吨，同比减少21万吨，海峡中断影响4月将更凸显。
需求方面：
- 春节后气温回升，下游燃烧端需求下滑。
- 化工需求方面，PDH装置短期开工率刚性，但库存消耗后4月原料短缺矛盾凸显，PDH利润已深度亏损，装置减产或逐步兑现。
- 碳四方面受中东丁烷供应收紧影响，前期库存消耗后利润与开工率面临下行压力。
库存方面：
- 中国液化气港口样本库存量为233.96万吨，环比增加1.58万吨，增幅0.68%；库容率水平为24.92%，环比下降1.13%。
市场情绪与风险：
- 市场情绪受特朗普言论和消息面影响反复波动，波动率显著攀升。
- 中东供应端矛盾未缓解，霍尔木兹海峡通行油轮数量维持低位，战争影响从物流中断延伸至油气田减产。
- 美国LPG出口增量受限，无法完全对冲中东减量，部分终端不可抗力导致亚洲LPG市场进一步收紧。
- 若中东局势持续紧张，市场平衡需需求端负反馈实现，PDH、裂解、MTBE等装置面临减产压力。
策略：
- 单边：短期震荡偏强，注意市场高波动风险。
- 跨品种、跨期、期现、期权：无。
风险：
- 地缘冲突、油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。
