2024年LPG市场供需宽松延续,价格震荡,“淡季不淡,旺季不旺”。美国气田增产和加工能力提升支撑产量增长,码头扩建推动2025年下半年出口量增长,预计增速4%,合250万吨。中东供应增量空间有限,美对伊制裁存在收紧风险,预计出口增量150万吨。燃烧需求驱动有限,印度补贴结束后需求减弱,中国燃烧需求下行。化工需求增长,PDH装置丙烷进料需求有215万吨增量空间,裂解端LPG进料需求增量上限约176万吨/年。中国PDH装置利润承压,开工率可能进一步下移。若中国加征关税,将引发需求负反馈。预计2025年中国LPG供需双增,基本面边际转松,价格运行区间低于2024年。2025年上半年建议关注做缩FEI-MOPJ价差,逢高空PDH盘面利润,若特朗普上台后中国加征关税,建议阶段性多CP空MB价差。风险提示:油价长期异常波动,化工装置投产大幅推迟,特朗普上台后潜在的关税政策变化。