南华期货聚烯烃及丙烯2026年二季度展望：战事未停，迷雾未散

一季度聚烯烃及丙烯行情回顾与展望

核心观点

一季度聚烯烃及丙烯盘面总体震荡上行，主要受美伊冲突引发的成本支撑和供应缩量驱动。地缘局势仍是后续核心关注点，影响供需格局演变。

供应端

1. 炼厂降负：受地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻，中东油气田减产，国内炼厂陆续降负。3月PE、PP开工率分别降至80.07%、70.50%，产量下滑8.97%、6.61%。4月检修计划增多，供应预计进一步缩减。
2. PDH装置：原料供应受限，PDH装置利润压缩，开工率降至65%左右。若冲突持续，原料库存耗尽后装置或进一步停车，加剧供应紧张。
3. PE进口：中东供应中断影响PE进口，预计3-4月减量20-25万吨/月。HDPE受影响大于LLDPE。
4. 亚洲烯烃供应：原油、石脑油供应不足，乙烯、丙烯价格上涨。东南亚需求向中国转移，带动出口增量。

需求端

1. 负反馈显现：聚烯烃价格上涨，下游接受意愿有限，现货成交转淡，基差走弱。PE下游农膜需求刚性，包装膜企业阶段性集中交付；PP下游BOPP订单较好，CPP、无纺布开工率受房地产行业影响偏低。
2. 库存：下游原材料库存普遍偏低，采购态度谨慎。

估值反馈

1. PE：成本支撑增强，油制利润压缩，煤制及外采路线利润改善。原油价格上涨5美元/桶将推高PE成本250-300元/吨。
2. PP：油价及丙烷价格上涨提供成本支撑，煤制利润大幅扩张。PDH装置利润深度亏损，对丙烯形成较强支撑。
3. 丙烯：PDH装置利润压缩至极致，估值偏高但基本面支撑强，PP-丙烯价差处于历史低位。

供需展望

1. PE：供应端持续收缩，进口减少，出口增加，净进口显著减量。需求端负反馈有限，价格较难走弱。
2. PP：供应端3-4月持续收紧，库存预计偏低。需求端负反馈压力小于PE，P-L价差走扩。
3. 丙烯：PDH装置开工率4月或下滑，供应逐步减量。需求端PP粉料、环氧丙烷开工率下滑，供需差或持续收紧。

价格区间

• L2605：7800-9600元/吨
• PP2605：7800-9800元/吨
• PL2605：7500-9500元/吨

策略推荐

• 单边策略：短期高位震荡，建议观望。
• 月间套利：L、PP择机布局9-1正套。
• 品种间套利：P-L价差逢低做扩，PP-PL价差暂无方向性驱动。

风险提示

1. 地缘冲突局势
2. 原油价格波动
3. 宏观政策变化