软件及IT服务行业2026年展望：迷雾背后，盈利可期

核心观点

2025年，软件和IT服务行业由于AI颠覆叙事的影响表现不佳，估值 multiples下调。然而，鉴于预期未来两年EPS增长将超过10%，报告认为当前估值下调幅度过大，预计未来两年股价将出现适度上涨。

软件行业

• 市场对软件行业仍持怀疑态度，主要担忧来自AI编码工具的兴起、订阅收入模式压力和收入模式转型。
• 报告建议投资者关注具有复杂企业级市场、使命关键软件、套件解决方案和低座位收入模式的软件公司，例如SAP和Temenos。
• SAP和Temenos是报告中最受青睐的软件公司，预计未来两年EPS和FCF将实现两位数增长，且估值低于历史水平。
• Nemetschek由于AI风险和增长放缓，是报告中最不受青睐的软件公司。

IT服务行业

• IT服务行业在经历了数个季度增长放缓后，开始出现稳定迹象，但宏观经济不确定性仍然存在。
• 报告建议投资者关注AI受益明显的IT服务提供商，例如Computacenter。
• Capgemini被重新纳入覆盖范围，但评级为中性，主要由于AI对公司财务状况的影响尚不明确。
• Softcat被上调至增持评级，预计EPS和FCF将在2027年加速增长。

关键数据

• 预计2026-2028年EPS复合年增长率（CAGR）为20%。
• 预计2026-2028年FCF复合年增长率为17%。
• 预计2026年全球航空客运量将增长3.6%。
• 预计2026年银行IT预算将增长3.9%。

研究结论

尽管AI对软件和IT服务行业构成挑战，但报告认为长期来看，这些公司仍具有增长潜力，且估值具有吸引力。投资者应关注具有AI受益明显、基本面改善和估值合理的公司。