年报点评：种鸡业务龙头地位稳固，种猪出栏高速增长

2026-03-28 程晓东太平洋证券善护念

核心观点：公司2025年业绩受白羽肉鸡板块价格低迷和产能收缩影响，营收和净利润同比下滑，但种鸡龙头地位稳固，种猪业务爆发式增长成为新的利润增长点。
关键数据：
- 营收：29.52亿元，同比-5.85%
- 归母净利润：1.65亿元，同比-67.17%
- 扣非后归母净利润：1.7亿元，同比-66.08%
- 基本每股收益：0.15元
- 加权平均ROE：3.75%，同比下降7.51个百分点
- 白羽肉鸡业务收入：22.88亿元，同比-15.15%
- 白羽肉鸡业务毛利率：18.49%，同比下降15.05个百分点
- 种猪销量：9.84万头，同比+228.43%
- 种猪业务收入：4.18亿元，同比+87.28%
- 种猪业务毛利率：20.7%，同比提升17.62个百分点
- 祖代白羽肉种鸡引进量：26.6万套，占全国进口量约42%
行业影响：全球禽流感持续影响下，祖代白羽肉种鸡进口受阻，公司行业龙头地位进一步巩固，预计2026年上半年父母代白鸡种鸡鸡苗和商品代鸡苗价格有望上涨，白鸡业务盈利有望回暖。
研究结论：
- 预计公司2026-2027年归母净利润为5.47/4.74亿元，EPS为0.49/0.43元，对应PE为19倍和21.9倍
- 维持“买入”评级
风险因素：国内鸡苗价格大幅下跌、鸡病爆发