2021年年报点评：隐形矫治龙头地位稳固，案例数持续高速增长

事件：2021年公司实现收入12.7亿元，同比增加55.7%；实现归母净利润2.9亿元，同比增长89.7%；实现经调整后归母净利润3.5亿元，同比增长52.9%。业绩符合我们预期。 继续深耕数字化正畸市场，合作医生与达成例数持续增长：2021年，公司推出时代天使智美系统，用于满足医生的定制化需求，优化数字化诊疗体验。凭借公司对数字化正畸的医学原理及实践的深刻理解以及对中国各类牙科医生及患者需求的洞察，公司在正畸领域实现了强劲的增长，达成例数由2020年的13.76万例增加至18.32万例，同比增长33.1%； 公司服务牙科医生数量从2020年1.99万位增加至2021年的2.50万位，同比增长25.6%。分品类看，2021年，公司主营业务隐形矫治解决方案实现收入11.8亿元，同比增长48.2%；公司其他服务业务量稳步增长，实现收入1978万元，同比增长12.9%；另外，公司自2021年开始销售口内扫描仪，2021年实现收入6810万元。 产品不断迭代升级，多元化组合赋能牙科医生：2021年，公司四类覆盖不同用户的产品线结合新材料、新技术、新解决方案，均实现了全面的迭代升级，赋能牙科医生有效处理不同复杂程度的错颌畸形案例：推出了新一代自适应高分子复合材料masterControl S，发布了新开发的angelAttach—精准控制附件系统，升级了智能根骨系统(IRS)，推出了具有创新理念的时代天使儿童颜面管理解决方案。产品的不断迭代升级助力公司四类产线达成例数的快速增长，其中，针对大众的时代天使经典版达成例数8.08万例（+10.4%，同比，下同），针对高端市场的时代天使冠军版达成例数4.88万例（+52.5%），针对儿童早期干预的时代天使儿童版达成例数1.08万例（+116.0%），突出性价比的COMFOS达成例数4.28万例（+56.2%）。 持续研发投入、品牌知名度和学术影响力不断增强：2021年，公司进一步加大研发投入，研发费用为1.23亿元，同比增加31.7%，研发费用率为9.7%，持续不断的研发投入构筑了公司横跨临床口腔医学、生物力学、材料科学、计算机科学及智能制造技术五大主要领域的跨学科研发能力。在此背景下，公司与国内多所著名口腔医学院及大学建立了良好的合作关系，积极开展产学研合作，并主办了第八届年度学术会议A-Tech大会，公司品牌知名度与学术影响力不断增强。 盈利预测与投资评级：考虑疫情影响，我们将2022/2023年EPS预测从2.35/3.24元下调至2.29/3.03元，预测2024年EPS为3.89元，当前市值对应估值分别为66倍、50倍、39倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；负面报道的风险，数据泄露的风险等。 风险提示：若缺少风险提示，则无法提交（请在该控件中填写）楷体