2025年保险行业业绩综述及展望
核心观点
- 全年业绩向好，Q4受投资扰动：上市险企2025年合计实现归母净利润4555亿元，同比+26%。Q4投资端受权益市场波动影响，仅太保实现业绩增长，主要因其权益配置风格稳健。
- 分红比例分化，每股分红稳健增长：七大险企及中国财险合计分红943亿元，同比+19%。除阳光外，年度每股股息均实现增长，分红比例分化，人保有所提升，太平、平安基本维持，其他险企不同程度下降。
- 寿险NBV普遍增速在20%以上：国寿同比+35.7%，平安+29.3%，太保+40.1%，新华+57.4%，人保寿险与健康险合计NBV+35.4%，太平+2.7%，阳光+48.2%。太平增速较低，部分受分红险占比提升影响。
- 产险COR普遍改善：人保同比-1.3pct至97.5%，平安-1.5pct至96.8%，太保-1pct至97.6%，太平-1.3pct至98.8%，阳光+2.4pct至102.1%。阳光剔除保证险后COR为98.9%，同比-1pct；太保非车险COR受个人信保业务影响+0.8pct至99.9%，剔除后同比-2.1pct至97%。
- 净投资收益率受利率中枢下行影响：平安3.7%（同比-0.1pct），太保3.4%（-0.4pct），新华2.8%（-0.4pct），人保3.6%（-0.3pct），太平3.21%（-0.25pct），阳光3.7%（-0.5pct）。总投资收益率方面，国寿、新华、财险等表现较好。
关键数据
- 上市险企2025年归母净利润：太平271亿港元（+221%）、国寿1541亿元（+44%）、新华363亿元（+38%）、财险404亿元（+25%）、太保535亿元（+19%）、阳光63亿元（+16%）、人保466亿元（+9%）、平安1348亿元（+6%）。
- 2025年新业务价值（NBV）：国寿458亿元，平安369亿元，太保186亿元，新华98亿元，人保156亿元，太平87亿元，阳光76亿元。
- 2025年综合成本率（COR）：人保97.5%，平安96.8%，太保97.6%，太平98.8%，阳光102.1%。
- 2025年净投资收益率：平安3.7%，太保3.4%，新华2.8%，人保3.6%，太平3.21%，阳光3.7%。
研究结论
- 板块调整反映大盘走势：保险板块持续调整，受业绩期博弈和大盘走势影响。
- 长期向好因素：寿险板块风险持续出清，长端利率企稳缓解利差损风险，分红险转型成效显著，产险非车报行合一推动盈利持续向好。
- 估值性价比高：当前位置具备估值性价比，建议持续关注。
- 推荐顺序：中国太保、中国平安、中国财险、中国人寿H。
本周动态
- 金融监管总局：2026年1-2月保险行业累计原保费16422亿元，财险2405亿元，人身险14017亿元。
- 分红险演示利率上限下调至3.5%，2025年度实际分红水平达成共识为3.2%。
- 各上市险企2025年业绩数据发布：国寿1541亿元，太平271亿港元，平安1348亿元，太保535亿元，人保466亿元，新华363亿元，财险404亿元。
风险提示
- 政策变动、权益市场波动、长端利率下行、改革不及预期。
