保险行业研究：25全年股票+基金+长股投增长近2万亿、Q4单季增长千亿

金融 2026-02-23 舒思勒,黄佳慧国金证券梅斌

截至2025年末，保险行业资金运用总规模达38.48万亿元，同比增长15.7%，环比增长2.7%，延续稳健增长态势。债券及银行存款占比有所提升，权益类资产中股票持平，基金与长期股权投资占比略有下降。

股票+基金+长股投比例：23.0%，较上年末提升2.6个百分点，规模合计增加1.97万亿元，其中2025年四季度单季新增约997亿元。
- 股票及基金：规模5.7万亿元，占比15.4%，全年新增1.60万亿元，四季度新增1,101亿元。
- 债券：人身险与财产险公司合计配置占比50.4%，较上年末/2025年三季末分别提升0.9个百分点和0.1个百分点，四季度增配幅度低于往年同期，利率震荡下险资阶段性放缓长久期债券增配节奏。
- 基金：占比5.3%，较2025年三季末下降0.2个百分点，较上年末小幅提升0.1个百分点；规模较2025年三季末减少34亿元，较上年末增长2,899亿元，预计四季度单季同样存在阶段性收益兑现行为。
- 长期股权投资：占比7.6%，较2025年三季末下降0.2个百分点，与上年末基本持平。当前上市险企中仅新华将长股投作为重要投资策略，2025年上半年、三季度长股投规模较上年末分别增长38%和95%；预计2026年新准则实施后，中小保险公司也将加大长股投配置。
- 银行存款：占比8.2%，较2025年三季末提升0.3个百分点，较上年末下降0.9个百分点，四季度债券利率未达合意点位、股市震荡调整，预计部分新增资金阶段性停留在存款账户，以保持资产配置灵活性与流动性管理。

中观情形假设：
- 部分公司（如平安）仓位提升较快后诉求不大，预计新增保费20%入市。
- 国寿、太平、新华、人保四家央企继续落实每年新增保费30%投资于A股，对应配置规模约2500亿，部分港股欠配公司（如国寿、太平）预计40%新增保费入市，太保、阳光非央企但仓位不高，也预计30%新增保费入市。
- 其他非上市公司整体仓位低、增量资金少，假设增量资金的40%进入股市。
投资余额假设：市场2026年上涨10%，行业保费增长10%。