南华期货原油产业周报：供应压力仍存，预期增加波动

核心矛盾及策略建议

当前影响原油价格走势的核心矛盾主要在地缘和基本面：

• 地缘冲突：美伊冲突信号快速切换，霍尔木兹海峡实质关闭，伊拉克减产增加；俄乌冲突导致俄罗斯40%石油出口能力暂停，加剧油价波动。
• 基本面：供应端短期大幅收缩，缺口显性化，中期取决于霍尔木兹海峡复航及补充产能；需求端中东及亚洲因冲突出现运营中断；库存全球总库存持平，海上浮仓增加，伊朗浮仓下滑，俄罗斯浮仓增加。

近端交易逻辑：冲突持续时间及霍尔木兹海峡通航情况。 远端交易逻辑：霍尔木兹海峡关闭持续时间及补充产能增长情况，三大机构3月月报维持过剩观点但过剩量降低。

策略建议：保持多配观点，做好期权或止损保护。

本周重要信息及下周关注事件

• 利多信息：伊朗强硬态度，韩国禁止石脑油出口，也门胡塞武装打击以色列。
• 利空信息：伊朗霍尔木兹海峡“管控系统”，中远海运恢复部分订舱，马来西亚油轮获准通行。
• 下周关注事件：美伊局势，中国3月PMI、美国芝加哥PMI、JOLTs职位空缺数，美国ADP就业人数、ISM、标普PMI、EIA油品数据。

盘面解读

• 内盘：SC价格高位震荡，05合约减仓。
• 外盘：Brent、WTI价格大幅波动，Brent持仓增加，WTI持仓减少，非商业持仓净头寸增加。

估值和利润分析

• 月差：Brent及WTI月间结构Back，SC相对偏弱，05合约新增交割品缓解压力。
• 价差：现货端部分劈叉，Dubai价格大幅回落，内外价差大幅波动后整体回落。

供需及库存推演

• 三大机构平衡表：全球供需仍过剩，Q2最紧张，EIA、IEA预测产需盈余分别1.83万桶/日、2.4万桶/日。
• 供应端：OPEC3月会议增产20.6万桶/日，美国产量下降，俄油浮仓增加。
• 需求端：美国炼厂开工率上升，欧洲需求疲软，中国炼厂降负，印度进口增加。
• 库存：全球原油库存增加8万桶，浮仓增加904万桶；OECD库存减少，Non-OECD库存变化不一。