2025年报业绩点评：开店与同店均表现亮眼，毛利率显著优化

核心观点与业绩简述

古茗2025年业绩表现强劲，主要亮点包括开店提速、单店GMV高增以及盈利能力优化。2025年收入129.14亿元，同比增长46.9%；经调整净利润25.75亿元，同比增长66.9%；经调整核心利润28.08亿元，同比增长77.8%。经调整净利率达到19.9%，同比提升2.4个百分点。其中，2025年经调整净利润在下半年表现尤为突出，达到14.89亿元，同比增长90.9%，经调整净利率为20.5%，同比提升4.2个百分点。公司还发放了末期股息每股0.5港币，分红率达41%，并额外发放20亿元人民币特别股息。

收入与业务结构

2025年销售商品收入93.20亿元，同比增长42%；销售设备收入9.49亿元，同比增长104%；加盟管理服务收入26.28亿元，同比增长50%。收入增长主要得益于销售商品、设备及加盟管理服务的全面提升。

GMV及量价表现

2025年GMV达到327亿元，同比增长46%。单店GMV为286万元，同比增长21%；单店日均GMV为7800元，同比增长20%；单店日均销售杯数456杯，同比增长19%；杯单价为17.1元，同比增长1%。这些数据表明公司产品受欢迎程度和销售效率持续提升。

门店扩张与运营效率

2025年底门店数达到13554家，同比增长37%，全年净增3640家。闭店率为6.6%，同比下降，显示门店运营稳定性增强。毛利率为3.0%，同比提升2.4个百分点，主要得益于原材料、产能规划、供应商及配方的持续优化降本；销售费用率保持稳定，管理费用率下降0.7个百分点，研发费用率下降0.9个百分点，显示成本控制能力提升。

咖啡品类拓展与新业务探索

公司在咖啡品类上取得重大进展，超过12000家门店已配备咖啡机，并上线27款新咖啡饮品。2025年推出106款新品，小程序注册会员人数达约2.06亿名，2025年Q4季度活跃会员人数约5200万名。2026年，公司计划进一步扩大咖啡产品线，并探索甜品碗及小食等新类别，以把握更多交叉销售机会，满足多元化消费者需求。

风险提示

报告提示的主要风险包括异地扩张不及预期、加盟商管理风险以及行业竞争加剧。

研究结论

古茗2025年业绩表现亮眼，开店加速、单店GMV高增、盈利能力优化，同时积极拓展咖啡品类和新业务，未来成长可期。但需关注异地扩张、加盟商管理及行业竞争等潜在风险。