保险主业量价齐升，投资收益显著改善

核心观点

• 中国太保保险主业量价齐升，投资收益显著改善，业绩高增主要受益于资本市场回暖和保险业务转型。
• 寿险NBV增长强劲，价值转型成果兑现，银保渠道规模保费和个险渠道转型聚焦“职业化、专业化、数智化”。
• 财险主动优化业务结构，承保利润大幅提升，车险盈利水平创近年新高，新能源车险保费收入占比达22.6%。
• 适当提升权益资产占比，投资收益显著改善，总投资收益率达5.7%，同比提升0.1个百分点。

关键数据

• 2025年公司实现营业收入4351.56亿元，同比增长7.7%；归母净利润535.05亿元，同比增长19.0%。
• 寿险NBV同比大幅增长40.1%，NBVMargin提升3.2个百分点至19.8%。
• 财险实现承保利润48.36亿元，同比大幅增长81.0%；COR同比优化1.1个百分点至97.5%。
• 投资方面，债券占比提升至61.0%，股票和权益型基金占比提升2.2个百分点至13.4%。
• 截至2025年末，公司实现总投资收益率5.7%，综合投资收益率6.1%，均同比提升0.1个百分点。

研究结论

• 公司转型战略稳步推进，经营成果稳健，上调2026年至2027年盈利预测并新增2028年盈利预测。
• 预计2026至2028年公司EPS为6.16/6.26/6.51元/股，当前股价对应P/EV为0.56/0.52/0.48x，维持“优于大市”评级。
• 风险提示包括保费不及预期、自然灾害导致COR上升、资产收益下行等。