烧碱月报：价格中枢抬升，但现实去库仍待验证

3月烧碱市场交易主线由2月的供需博弈转向情绪、流向与基本面边际修复的叠加，价格中枢抬升，但现实去库仍待验证。3月烧碱市场表现出“期货先涨、现货跟随、预期主导”的特征，价格由634元/吨涨至728元/吨，主要受地缘扰动推升全球能源与化工链风险溢价、外盘询盘改善、国内厂库边际回落以及氧化铝需求底盘稳定等多重因素驱动。

核心观点：

• 3月烧碱价格上涨并非单一事件推动，而是情绪、流向与基本面边际修复的叠加。
• 市场交易逻辑核心为“出口预期+能源成本预期+高位情绪”的叠加。
• 3月烧碱库存逻辑核心在于库存方向由“持续累积”向“高位松动”转变。

关键数据：

• 全国32%液碱价格：2月末634元/吨，3月上旬55.57万吨，3月26日收盘2500元/吨。
• 烧碱主力合约：2月末2125元/吨，3月9日2442元/吨，3月16日2547元/吨，最高2675元/吨。
• 山东32碱周均价：716元/吨，环比上月+14%。
• 样本厂库：2月末50.96万吨，3月首周55.57万吨，本周52.54万吨，环比上涨4.93%。
• 氧化铝开工率：81.8%左右。
• 华东烧碱FOB出口询盘价格：3月12日升至340—450美元/吨。

研究结论：

• 4月烧碱更可能沿着“高位震荡偏强”而不是“单边持续逼空”的路径运行。
• 支撑项：现货中枢上移、库存方向改善、氧化铝需求底盘稳定、出口询盘走强。
• 压制项：行业高开工格局、厂库绝对水平不低、情绪和地缘因素占比较高。
• 4月烧碱价格中枢有望较2月上移，但继续上冲需要看到库存持续下降和出口订单实际落地。
• 研究层面重点跟踪32%/50%液碱价格、样本厂库路径、氧化铝运行负荷、华东FOB出口询盘变化。
• 产业客户更适合结合自身订单与库存情况进行滚动套保，而不是在高波动阶段简单线性外推单边价格。