营收纯利连续3年增长，持续高额派息

主要观点： 报告日期：2026-03-26 2025年，公司实现营业收入19.88亿元，同比增长9.2%；实现毛利润10.46亿元，同比增长16.9%；实现除税前溢利2.67亿元，同比增长10.0%；实现纯利2.15亿元，同比增长10.3%。截至2025年末，公司的现金、现金等价物及各项银行存款总额为28.37亿元。公司决议宣派末期股息每股人民币0.0821元，本年度股息总额为每股人民币0.1342元，派息率约为80.0%。 ⚫家居护理市场份额持续领先，宠物业务高质量拓店 2025年，分产品来看，公司家居护理/宠物门店及宠物产品/个人护理业务分别实现营业收入17.15/2.22/0.46亿元，同比分别+5.0%/+74.3%/-13.9%。公司家居护理业务市场地位领先，NielsenIQ零售市场数据显示，公司的杀虫驱蚊产品连续十一年（2015年至2025年）在中国同类产品中的综合市场份额排名第一，电热蚊香液、杀虫气雾剂、空气清新气雾剂及洁厕等多个品类线下市场份额第一。公司积极推进宠物线上打造爆品和线下高质量拓店，通过提升品牌视觉形象和服务专业性、门店生意模型标准化、信息系统建设，我们的宠物线下门店数量提升至73家，且实现从产品到服务消费一体化闭环，推动宠物业务高增长。分渠道来看，公司线上/线下渠道分别实现营业收入8.74/11.15亿元，同比分别+30.2%/-3.0%。公司持续提升淘系、京东、拼多多及抖音渠道的品牌及市场地位，优化线上渠道组合；继续提升消费趋势的户外驱蚊、便携驱蚊、液体空清、家居清洁及宠物食品等趋势产品的销售占比；重点打造自有团队在各大平台的品牌运营能力；同时优化投产，提升线上运营效率和盈利能力。 执业证书号：S0010524040004邮箱：yuqianying@hazq.com ⚫持续提升盈利能力，实现稳利润发展 2025年，公司毛利率为52.6%，同比+3.5pct，公司毛利率提升主要得益于本集团的品牌力提升、品类及渠道结构持续优化和供应链运营效率的持续提升。分产品来看，公司家居护理/宠物门店及宠物产品/个人护理业务毛利率分别为52.1%/60.0%/37.2%，同比分别+2.9/+5.3/-5.0pct。分渠道来看，公司线上/线下渠道毛利率分别为61.3%/45.8%，同比分别+5.5/+0.6pct。 ⚫并购河北康达，收入利润规模有望大幅增厚，家居护理市占率将进一步提升 公司收购河北康达100%股权，河北康达深耕中国北方市场三十余年，是中国北方地区家居护理的领导企业，积累了丰富的客户资源。并购完成后公司将快速拓展北方家居护理市场，实现「超威＋枪手」双品牌协同与效率提升，快速提升家用杀虫剂、家居清洁等品类市场份额（根据A.C.Niselsen数据，河北康达在中国杀虫剂市场分部以8.6%的份额位居第三，并在中国家居清洁市场分部以整体5.2%的份额位居第六）。河 1.24年高质量稳利润发展，持续高比例派息2025-03-262.收入、毛利率连续5个业绩期正增 长 ， 大 宠 物 战 略 成 效 显 著2025-08-29 北康达2024年实现收入4.68亿元，同比+6.7%；扣非净利润0.85亿元，同比+33.1%，财务指标持续稳健，并购完成后将提升公司营收规模及获利表现。 ⚫投资建议 公司是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台。公司在驱蚊杀虫、空气护理和家居清洁护理等细分市场中行业领先，并积极加码宠物业务，大规模布局宠物线下门店，打开第二增长曲线。我们预计公司2026-2028年营收分别为23.85/26.06/28.06亿元，分别同比增长20%/9%/8%；归母净利润分别为2.49/2.68/2.87亿元，分别同比增长11%/8%/7%；对应EPS分别0.19/0.20/0.22元，对应PE分别为10.46/9.72/9.06倍。维持“买入”评级。 ⚫风险提示 品牌风险，行业竞争风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险。 财务报表与盈利预测 分析师：徐偲,南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年10月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。 分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。