营收纯利连续3年增长，持续高额派息

主要观点

• 公司发布2025年年报，实现营业收入19.88亿元，同比增长9.2%；纯利2.15亿元，同比增长10.3%。派息率约80.0%。
• 家居护理市场份额持续领先，NielsenIQ数据显示，公司杀虫驱蚊产品连续十一年市场份额第一。宠物业务通过提升品牌形象和服务专业性，线下门店增至73家，实现高增长。
• 毛利率提升至52.6%，主要得益于品牌力提升、品类及渠道结构优化和供应链效率提升。
• 收购河北康达，将大幅增厚收入利润规模，家居护理市占率进一步提升。河北康达2024年收入4.68亿元，扣非净利润0.85亿元。

投资建议

• 公司是中国领先的一站式多品类家居护理、个人护理及宠物品类平台，积极加码宠物业务，打开第二增长曲线。
• 预计2026-2028年营收分别为23.85/26.06/28.06亿元，同比增长20%/9%/8%；归母净利润分别为2.49/2.68/2.87亿元，同比增长11%/8%/7%。
• 维持“买入”评级。

风险提示

• 品牌风险，行业竞争风险，产品毛利率下降的风险，原材料价格波动风险。