【中金不动产与空间服务】绿城管理：新签订单稳健增长，高额派息具备吸引力我

【中金不动产与空间服务】绿城管理：新签订单稳健增长，高额派息具备吸引力 我们参加了绿城管理近期组织的上海及珠海代建项目调研及反路演，更新观点如下：公司在部分国企客户获取上具备一定竞争优势。 我们本次参观的项目包括上海浦开江南里以及珠海翠湖香山国际花园，二者的委托方均为当地国有企业，其委托代建的产品类型均为中式合院、独栋别墅等改善型产品；从前端的市场反馈来看，伴随着绿城标杆项目带来的示范效应，国企客户的代建 【中金不动产与空间服务】绿城管理：新签订单稳健增长，高额派息具备吸引力 我们参加了绿城管理近期组织的上海及珠海代建项目调研及反路演，更新观点如下：公司在部分国企客户获取上具备一定竞争优势。 我们本次参观的项目包括上海浦开江南里以及珠海翠湖香山国际花园，二者的委托方均为当地国有企业，其委托代建的产品类型均为中式合院、独栋别墅等改善型产品；从前端的市场反馈来看，伴随着绿城标杆项目带来的示范效应，国企客户的代建需求迎来景气上行阶段。 我们认为绿城管理在这类项目中体现的价值主要包含：1）从国企客户属性来看，资金情况良好、土地资源相对充裕的国企客户更愿意选择与之信用相对等的代建企业，公司的国企信用背景有助于其获取该类订单；2）公司在别墅、合院等类型优异的产品力，有助于项目实现一定溢价；3）对于有地产开发部门的国有企业，其在委托公司代建的过程中亦可以培养其自身团队能力。 1-4月商品房销售及新签订单增长稳健。 2023年1-4月公司公告累计实现销售额189亿元，同比增长20%（vs.TOP50房企累计同比增长13%），其中4月单月公司销售金额同比增长 37%至67亿元，继续保持稳健增长态势。 1-4月公司新签项目预估代建费26.8亿元，同比增长21%，其中金融机构占比达到22%（较去年全年提升约10ppt），主要系金融机构的客户订单逐步进入放量阶段。 我们预计随着金融机构项目占比提升，公司全年的新签项目预估代建费有望保持稳健增长。在手订单充裕，高额股息率凸显配置价值。 截至2022年末，绿城管理公告已锁定的在手订单125亿元（公司预计签约口径约200-210亿元，公司2022年收入26.6亿元），订单金额对应收入的覆盖倍数维持在较高水平，我们认为公司未来两年的收入增长具备较强的确定性。 公司经营性现金流延续良好表现，目标未来的派息比例保持在80%，当前股价对应2023年股息率达6.5%；考虑到公司的盈利成长性及较高股息率，我们认为公司短中期维度均具备较强的配置价值。 我们维持全年盈利预测不变，预计2023年和2024年归母净利润分别增长27%和25%至9.5亿元和11.8亿元。 维持跑赢行业评级和9.5港元目标价（对应17倍2023年目标市盈率和39%上行空间），公司目前交易于12倍2023年市盈率和6.5%股息收益率。