4季度业绩符合预期，看好可灵AI收入翻倍前景

快手2025年4季度业绩符合预期，总收入396亿元，同比增12%，经调整净利润55亿元，同比增16%。公司指引2026年可灵AI收入将翻倍至20亿元，但下调2026年收入/利润预测5%/22%至总收入同比增4.3%/174亿元，主要因直播调整及AI投入加码。股价下跌14%后，分析师认为市场对可灵AI预期调整过度，维持买入评级，目标价70港元。

核心数据：

• 4季度总收入：396亿元（同比增12%）
• 在线营销服务收入：同比增15%
• 直播收入：同比降2%
• 其他服务收入：同比增28%
• 经调整净利润：55亿元（同比增16%）
• 2025年可灵AI收入：10.4亿元
• 2026年可灵AI收入指引：同比增100%
• 2026年CAPEX支出：260亿元（同比增74%）

财务预测：

• 2026年总收入：同比增4.3%（下调5%）
• 2026年经调整净利润：174亿元（下调22%）

估值：

• 主业：12倍2026年市盈率（贡献目标价54港元）
• 可灵AI：30倍2026年市销率（贡献目标价16港元）

风险提示：

• 大模型技术迭代迅速，领先优势或不可持续
• 平台内容生态治理疏漏，泛娱乐用户时长竞争激烈
• 电商份额竞争激烈，受宏观消费预期影响