年报点评报告：自有品牌发展迅速，盈利能力有所提升

公司2025年实现营业收入9.5亿元，同比增长26.1%；归母净利润1.1亿元，同比增长63.3%；扣非归母净利润1.1亿元，同比增长74.6%。25Q4单季营业收入3.0亿元，同比增长21.1%；归母净利润0.3亿元，同比持平；扣非归母净利润0.3亿元，同比增长5.9%。

核心观点：

1. 自有品牌发展迅速，内销增速更快。自主品牌业务收入7.8亿元，同比增长32.75%，占比81.92%。其中北鼎中国业务收入7.2亿元，同比增长37.76%，主因以旧换新政策及公司策略优化。自主品牌海外业务收入0.59亿元，同比下降8.23%，但盈利能力改善。OEM/ODM业务收入1.72亿元，同比增长2.87%。
2. 分品类来看，电器类收入同比增长35.3%/21.7%/134.8%/-6.5%，占比分别为32%/16%/7%/13%。用品类收入同比增长55.2%/40.3%/37.6%，占比分别为17%/12%/3%。
3. 毛利率、净利率有所优化。2025年公司毛利率50.0%，同比+3.1pct；其中北鼎自主品牌毛利率56.55%，同比+1.51pct；OEM/ODM产品毛利率20.50%，同比+2.21pct。2025年净利率11.9%，同比+2.7pct。
4. 费率端，2025年销售/管理/研发/财务费率分别为29.0%/6.2%/4.5%/-0.2%，同比变动+1.2pct/-1.8pct/-0.6pct/+0.7pct。2025Q4财务费用率变动主因汇兑损失增加。
5. 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.34/1.55/1.79亿元，同比增长+18.0%/+16.0%/+15.0%，维持“买入”评级。

**风险提示：**拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。