24H1自有品牌高增长，盈利能力稳步提升

2024-09-03 徐偲,余倩莹华安证券惊雷

主要观点：

公司2024年半年度报告显示，实现营业收入50.37亿元，同比减少1.7%；净利润6.83亿元，同比减少4.8%。
自有品牌业务表现亮眼，收入11.16亿元，同比增长71.9%，市场份额持续提升，毛利率提升1.8个百分点至38.0%。主要得益于规模和市场份额上升，以及降本增效措施。
面向企业客户业务收入39.22亿元，同比减少12.3%，受欧美监管加强及市场波动影响。美国市场特殊雾化产品处于恢复期，欧洲市场换弹产品收入向好。
公司加大市场推广投入，研发费用率提升，销售费用率上升主要因国际市场开拓及产品推广，管理费用率下降得益于降本增效。
投资建议：预计公司2024-2026年营收分别为118.11/135.83/150.33亿元，同比增长6%/15%/11%；归母净利润分别为16.32/19.15/21.34亿元，同比-1%/+17%/+11%。维持“买入”评级。
风险提示：政策不确定性、新业务不及预期、行业竞争加剧、汇率波动等。