煤炭月度供需数据点评：10月煤炭产量释放速度明显放缓，进口煤环比降低

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1煤炭煤炭月度供需数据点评同步大市-A(维持)10月煤炭产量释放速度明显放缓，进口煤环比降低2022年11月16日行业研究/行业动态分析煤炭板块近一年市场表现首选股票评级相关报告：【山证煤炭】进口煤环比回落，预期改善下煤焦期货延续上涨（20221107-20221113）-【山证煤炭】行业周报2022.11.13分析师：杨立宏执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com胡博执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com刘贵军执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com投资要点：月度供需数据：供给：原煤产量释放速度有所降低。10月原煤同比增速明显放缓，环比下修。2022年1-10月，原煤累计产量实现36.85亿吨，同比增10%；10月当月产量实现3.7亿吨，同比增1.2%，环比降4.30%。需求：终端需求平稳，下游需求改善。基建发力，地产探底，终端需求平稳。2022年1-10月，固定资产投资同比增5.8%，较上月增速降低0.1个百分点，其中制造业投资增9.7%（较上月降低0.4个百分点）、基建投资增8.7%（较上月提高0.1个百分点）、房地产投资降8.8%（较上月减少0.8个百分点）。地产数据方面，新开工数据边际改善。2022年1-10月，火电增速实现0.8%，较上月增加0.3个百分点；焦炭增速实现0.1%，较上月增加0.6个百分点；生铁增速实现-1.2%，较上月增加1.3个百分点；水泥增速实现-11.30%，较上月增加1.2个百分点。10月当月仅水泥增速低于原煤增速，火电增速实现3.2%，环比降2.9个百分点；焦炭增速实现6.9%，环比增1.5个百分点；生铁增速实现11.9%，环比降低1.1个百分点；水泥增速实现0.4%，环比降低0.6个百分点。进口：累计增速持续为负，当月同比增环比降。10月进口量环比降低。2022年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现2.3亿吨，同比降10.5%；10月单月实现进口量2918万吨，同比增8.32%，环比降11.70%。价格与利润：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。山西优混5500动力煤9月均价1381元/吨，同比增24.35%，环比增18.61%。京唐港主焦煤9月均价2564元/吨，同比降34.17%，环比增6.75%。天津港二级冶金焦9月均价2650元/吨，同比降32.97%，环比持平。由于冶金煤价格强势，焦炭利润9月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。点评与投资建议：9月煤炭供需两旺，累计进口量维持负增长。供给方面，原煤产量持续释放，增速略超预期，主产区仍然贡献绝大部分增量。需求方面，终端需求整体平稳，基建发力，地产数据边际向好；下游需求均有改善，其中火电受淡旺季切换影响增速回落，但焦钢链条和水泥等增速均有一定程度回升。贸易价差持续走扩，9月进口量超预期，但环比增速边际降低，累计增速保持负增长。煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。山西优混5500动力煤10月均价1546元/吨，同比降4.14%，环比增11.99%。京唐港主焦煤10月均价2630元/吨，同比降37.16%，环比增2.56%。天津港二级冶金焦10月均价2650元/吨，同比降36.14%，环比持平。由于冶金煤价格强势，焦炭利润10月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。估值修复逻辑仍在，关注相关机会。当前板块基本面稳中向好，估值再次回到低位。投资建议方面，由于2023年电煤中长期合同签订履约要求严格，且电煤长协基准价延续， 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2浮动价挂钩煤炭指数上涨，建议继续关注长协煤占比较高相关标的中国神华、中煤能源、晋控煤业；另外，由于2023年方案强调电煤的执行，进一步挤占市场化电煤和非电煤空间，叠加预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨，可关注动力煤旺季弹性释放相关标的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际。冶金煤方面，当前库存低位，随着冬季进口焦煤或将下行及需求预期改善，冶金煤板块或具备更高赔率，关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤。另外，四季度煤炭企业盈利预期较强，煤炭板块全年业绩具备高确定性，建议关注板块高股息预期，主要标的包括冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源和陕西煤业等。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立，建议重点关注；电投能源由于区位优势，发展风电和光伏新能源转型空间较大，也值得关注。风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3目录1.供给端：原煤产量释放速度有所降低...........................................................................................................................42.需求端：终端需求平稳，下游需求改善.......................................................................................................................53.进口煤：累计增速持续为负，当月同比增环比降.......................................................................................................64.价格与利润表现：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化...............................................................................................75.点评与投资建议...............................................................................................................................................................86.风险提示...........................................................................................................................................................................8图表目录图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）........................................................................................................................4图2：原煤产量季节图表（万吨）...................................................................................................................................4图3：固定资产投资与分项累计增速（%）...................................................................................................................5图4：房地产投资分项数据累计增速（%）...................................................................................................................5图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）...............................................................................................................5图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）...............................................................................................................5图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）............................................................................................................6图8：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）.......................................................................................................................6图9：山西优混5500月均价（元/吨）............................................................................................................................7图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）............................................................................................................................7图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)...................................................................................................................7图12：焦化厂利润拟合（元/吨）....................................................................................................................................7 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明41.供给端：原煤产量释放速度有所降低10月原煤同比增速明显放缓，环比下修。2022年1-10月，原煤累计产量实现36.85亿吨，同比增10%；10月当月产量实现3.7亿吨，同比增1.2%，环比降4.30%。图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图2：原煤产量季节图表（万吨）资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 行业研究/行业动态分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明52.需求端：终端需求平稳，下游需求改善基建发力，地产探底，终端需求平稳。2022年1-10月，固定资产投资同比增5.8%，较上月增速降低0.1个百分点，其中制造业投资增9.7%（较上月降低0.4个百分点）、基建投资增8.7%（较上月提高0.1个百分点）、房地产投资降8.8%（较上月减少0.8个百分点）。地产数据方面，新开工数据边际改善。图3：固定资产投资与分项累计增速（%）图4：房地产投资分项数据累计增速（%）资料来源：国家统计局，山西