煤炭月度供需数据点评：10月煤炭产量释放速度明显放缓，进口煤环比降低

煤炭板块近一年市场表现 首选股票评级 投资要点： 月度供需数据： 供给：原煤产量释放速度有所降低。10月原煤同比增速明显放缓，环比下修。2022年1-10月，原煤累计产量实现36.85亿吨，同比增10%；10月当月产量实现3.7亿吨，同比增1.2%，环比降4.30%。 需求：终端需求平稳，下游需求改善。基建发力，地产探底，终端需求平稳。2022年1-10月，固定资产投资同比增5.8%，较上月增速降低0.1个百分点，其中制造业投资增9.7%（较上月降低0.4个百分点）、基建投资增8.7%（较上月提高0.1个百分点）、房地产投资降8.8%（较上月减少0.8个百分点）。地产数据方面，新开工数据边际改善。2022年1-10月，火电增速实现0.8%，较上月增加0.3个百分点；焦炭增速实现0.1%，较上月 增加0.6个百分点；生铁增速实现-1.2%，较上月增加1.3个百分点；水泥增速实现-11.30%， 较上月增加1.2个百分点。10月当月仅水泥增速低于原煤增速，火电增速实现3.2%，环 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2022年11月16日 10月煤炭产量释放速度明显放缓，进口煤环比降低 同步大市-A(维持) 煤炭月度供需数据点评 煤炭 相关报告： 【山证煤炭】进口煤环比回落，预期改善下煤焦期货延续上涨 （20221107-20221113）-【山证煤炭】行业周报2022.11.13 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 比降2.9个百分点；焦炭增速实现6.9%，环比增1.5个百分点；生铁增速实现11.9%，环比降低1.1个百分点；水泥增速实现0.4%，环比降低0.6个百分点。 进口：累计增速持续为负，当月同比增环比降。10月进口量环比降低。2022年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现2.3亿吨，同比降10.5%；10月单月实现进口量2918万吨，同比增8.32%，环比降11.70%。 价格与利润：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。山西优混5500动力煤9月均价1381元/吨，同比增24.35%，环比增18.61%。京唐港主焦煤9月均价2564元/吨，同比降34.17%，环比增6.75%。天津港二级冶金焦9月均价2650元/吨，同比降32.97%，环比持平。由于冶金煤价格强势，焦炭利润9月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。点评与投资建议： 9月煤炭供需两旺，累计进口量维持负增长。供给方面，原煤产量持续释放，增速略超预期，主产区仍然贡献绝大部分增量。需求方面，终端需求整体平稳，基建发力，地产数据边际向好；下游需求均有改善，其中火电受淡旺季切换影响增速回落，但焦钢链条和水泥等增速均有一定程度回升。贸易价差持续走扩，9月进口量超预期，但环比增速边际降低，累计增速保持负增长。 煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。山西优混5500动力煤10月均价1546元/吨，同比降4.14%，环比增11.99%。京唐港主焦煤10月均价2630元/吨，同比降37.16%，环比增2.56%。天津港二级冶金焦10月均价2650元/吨，同比降36.14%，环比持平。由于冶金煤价格强势，焦炭利润10月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。 估值修复逻辑仍在，关注相关机会。当前板块基本面稳中向好，估值再次回到低位。投资建议方面，由于2023年电煤中长期合同签订履约要求严格，且电煤长协基准价延续， 浮动价挂钩煤炭指数上涨，建议继续关注长协煤占比较高相关标的中国神华、中煤能源、晋控煤业；另外，由于2023年方案强调电煤的执行，进一步挤占市场化电煤和非电煤空间，叠加预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨，可关注动力煤旺季弹性释放相关标的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际。冶金煤方面，当前库存低位，随着冬季进口焦煤或将下行及需求预期改善，冶金煤板块或具备更高赔率，关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤。另外，四季度煤炭企业盈利预期较强，煤炭板块全年业绩具备高确定性，建议关注板块高股息预期，主要标的包括冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源和陕西煤业等。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立，建议重点关注；电投能源由于区位优势，发展风电和光伏新能源转型空间较大，也值得关注。 风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅 下降 目录 1.供给端：原煤产量释放速度有所降低4 2.需求端：终端需求平稳，下游需求改善5 3.进口煤：累计增速持续为负，当月同比增环比降6 4.价格与利润表现：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化7 5.点评与投资建议8 6.风险提示8 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）4 图2：原煤产量季节图表（万吨）4 图3：固定资产投资与分项累计增速（%）5 图4：房地产投资分项数据累计增速（%）5 图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）5 图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）5 图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）6 图8：煤及褐煤进口量季节图表（万吨）6 图9：山西优混5500月均价（元/吨）7 图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）7 图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)7 图12：焦化厂利润拟合（元/吨）7 1.供给端：原煤产量释放速度有所降低 10月原煤同比增速明显放缓，环比下修。2022年1-10月，原煤累计产量实现36.85亿吨，同比增10%； 10月当月产量实现3.7亿吨，同比增1.2%，环比降4.30%。 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图2：原煤产量季节图表（万吨） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：终端需求平稳，下游需求改善 基建发力，地产探底，终端需求平稳。2022年1-10月，固定资产投资同比增5.8%，较上月增速降低 0.1个百分点，其中制造业投资增9.7%（较上月降低0.4个百分点）、基建投资增8.7%（较上月提高0.1个百分点）、房地产投资降8.8%（较上月减少0.8个百分点）。地产数据方面，新开工数据边际改善。 图3：固定资产投资与分项累计增速（%）图4：房地产投资分项数据累计增速（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 受益开工旺季和火电替代，下游需求有所改善。2022年1-10月，火电增速实现0.8%，较上月增加0.3 个百分点；焦炭增速实现0.1%，较上月增加0.6个百分点；生铁增速实现-1.2%，较上月增加1.3个百分点；水泥增速实现-11.30%，较上月增加1.2个百分点。10月当月仅水泥增速低于原煤增速，火电增速实现3.2%，环比降2.9个百分点；焦炭增速实现6.9%，环比增1.5个百分点；生铁增速实现11.9%，环比降低1.1个百分点；水泥增速实现0.4%，环比降低0.6个百分点。 图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：累计增速持续为负，当月同比增环比降 10月进口量环比降低。2022年1-10月，煤及褐煤累计进口量实现2.3亿吨，同比降10.5%；10月单月实现进口量2918万吨，同比增8.32%，环比降11.70%。 图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）图8：煤及褐煤进口量季节图表（万吨） 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化 煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。山西优混5500动力煤10月均价1546元/吨，同比降4.14%，环比增11.99%。京唐港主焦煤10月均价2630元/吨，同比降37.16%，环比增2.56%。天津港二级冶金焦10月均价2650元/吨，同比降36.14%，环比持平。由于冶金煤价格强势，焦炭利润10月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。 图9：山西优混5500月均价（元/吨）图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)图12：焦化厂利润拟合（元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 5.点评与投资建议 10月煤炭供给释放速度明显降低，需求持续改善，当月进口量环比增速转负。供给方面，10月原煤同比增速明显放缓，环比下修。需求方面，基建发力，地产探底，终端需求平稳；下游需求均有改善，其中火电受淡旺季切换影响增速回落，但焦钢链条和水泥等增速均有一定程度回升。10月当月进口量环比转负，累计增速保持负增长。 煤炭价格强势，焦炭利润环比恶化。10月动力煤价格同比降，环比增，炼焦煤价格较去年同期减少，但环比增长。由于冶金煤价格强势，焦炭利润10月整体仍呈一定幅度亏损，亏损面环比增大。 估值修复逻辑仍在，关注相关机会。当前板块基本面稳中向好，估值再次回到低位。投资建议方面，由于2023年电煤中长期合同签订履约要求严格，且电煤长协基准价延续，浮动价挂钩煤炭指数上涨，建议 继续关注长协煤占比较高相关标的中国神华、中煤能源、晋控煤业；另外，由于2023年方案强调电煤的执行，进一步挤占市场化电煤和非电煤空间，叠加预期改善，迎峰度冬期间市场煤价格仍有可能上涨，可关注动力煤旺季弹性释放相关标的兖矿能源、陕西煤业、山煤国际。冶金煤方面，当前库存低位，随着冬季进口焦煤或将下行及需求预期改善，冶金煤板块或具备更高赔率，关注潞安环能、平煤股份、山西焦煤。另外，四季度煤炭企业盈利预期较强，煤炭板块全年业绩具备高确定性，建议关注板块高股息预期，主要标的包括冀中能源、盘江股份、平煤股份、中国神华、兖矿能源和陕西煤业等。此外，因碳酸锂价格高企打开钠离子电池发展空间引发市场较高关注，华阳股份转型涉及钠离子电池等领域，走势相对独立，建议重点关注；电投能源由于区位优势，发展风电和光伏新能源转型空间较大，也值得关注。 6.风险提示 供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于