煤炭月度供需数据点评：1-2月新一轮保供效果逐步显现，地产建材数据明显改善

煤炭板块近一年市场表现 数据来源：最闻 首选股票评级 投资要点： 月度供需数据： 供给：1-2月原煤产量累计增速放缓。1-2月原煤同比增速放缓。2023年1-2月，原煤累计产量实现7.34亿吨，同比增6.9%，增速较2022年同期明显下降。 需求：终端需求平稳，下游需求增速放缓。基建发力，制造业维持高增，地产需求改善，终端需求平稳。2023年1-2月，固定资产投资同比增5.50%，较去年同期下降6.7个百分点，其中制造业投资增8.1%（较去年同期降低12.8个百分点）、基建投资增9.0% （较去年同期提高0.9个百分点）、房地产投资降5.7%（较去年同期减少9.4个百分点）。 地产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速全面改善。前2月原煤增速低于生铁增速， 但高于其他下游需求增速。2023年1-2月，火电增速实现-2.26%，较去年同期降6.56个 百分点；焦炭增速实现3.19%，较去年同期增10.79个百分点；生铁增速实现7.30%，较 去年同期增18.1个百分点；水泥增速实现-0.60%，较去年同期增17.2。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 行业研究/行业动态分析 2023年1月17日 1-2月新一轮保供效果逐步显现，地产建材数据明显改善 同步大市-A(维持) 煤炭月度供需数据点评 煤炭 相关报告： 【山证煤炭】年报业绩预披露临近，关注业绩超预期个股（20230109-20230115） -【山证煤炭】行业周报：2023.1.15 【山证煤炭】部分地区电煤长协签订滞后，蒙煤对华出口定价政策有变 （20230102-20230108）-【山证煤炭】行业周报:2023.1.7 分析师：杨立宏 执业登记编码：S0760522090002邮箱：yanglihong@sxzq.com 胡博 执业登记编码：S0760522090003邮箱：hubo1@sxzq.com 刘贵军 执业登记编码：S0760519110001邮箱：liuguijun@sxzq.com 进口：1-2月进口量同比大幅增加。2023年1-2月，煤及褐煤累计进口量实现6064 万吨，同比增70.8%。 价格与利润：年初动力煤价格较强，冶金煤价格坚挺，焦炭利润环比改善。山西优混5500动力煤1月均价1214元/吨，同比增30.07%，环比降8.25%；2月均价1105元/吨，同比增7.66%，环比降9.00%。京唐港主焦煤1-2月均价2548元/吨，同比降7.18%，环比降3.95%。天津港二级冶金焦1月均价2578元/吨，同比降13.59%，环比增0.87%；2月均价2550元/吨，同比降6.42%，环比降1.08%。焦炭1-2月亏损面环比减少。 点评与投资建议： 1-2月第二轮保供潮效果逐步显现，需求端有所改善，进口放量。供给方面，1-2月原煤增速验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建继续发力，地产数据全面改善，终端需求相对平稳；下游需求中，1-2月焦铁、水泥数据大幅改善。进口煤方面，1-2月当月进口量因去年同期低基数效应和前两个月海外价格偏低等因素呈现放量。 1-2月动力煤和焦煤走势分化，焦炭利润环比改善。1-2月动力煤价格同比升环比降，炼焦煤淡季同比环比双降，动力煤和焦煤走势分化，但整体来看1-2月煤炭价格走势较强。焦炭价格同比环比双降，焦炭利润1-2月亏损面环比减少。 未来行业景气度有望维持，目前行业估值水平偏低，预计3-5月份煤炭价格博弈加剧，行业进入布局期，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头【中国神华】和潜在增量大且被低估的【中煤能源】或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如【靖远煤电】和【恒源煤电】。第三，【山西焦煤】具备稀缺增量，金三银四料将有所表现。第四，在 3-5月的市场环境下，【陕西煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【平煤股份】等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的【兖矿能源】和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的【广汇能源】需等待时机。 风险提示：供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降 目录 1.供给端：原煤产量累计增速放缓4 2.需求端：终端需求平稳，下游需求表现改善5 3.进口煤：1-2月煤炭进口大幅增加6 4.价格与利润表现：动力煤和炼焦煤分化，焦炭亏损面减少7 5.点评与投资建议8 6.风险提示8 图表目录 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）4 图2：1-2月原煤产量（万吨）&同比增速4 图3：固定资产投资与分项累计增速（%）5 图4：房地产投资分项数据累计增速（%）5 图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）5 图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%）5 图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）6 图8：1-2月煤及褐煤进口量（万吨）&同比增速6 图9：山西优混5500月均价（元/吨）7 图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨）7 图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)7 图12：焦化厂利润拟合（元/吨）7 1.供给端：1-2月原煤产量累计增速放缓 1-2月原煤同比增速放缓。2023年1-2月，原煤累计产量实现7.34亿吨，同比增6.9%，增速较2022年同期明显下降。 图1：原煤累计产量&增速（万吨；%）图2：1-2月原煤产量（万吨）&同比增速 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 2.需求端：终端需求平稳，下游需求表现改善 基建发力，制造业维持高增，地产需求改善，终端需求平稳。2023年1-2月，固定资产投资同比增5.50%，较去年同期下降6.7个百分点，其中制造业投资增8.1%（较去年同期降低12.8个百分点）、基建投资增9.0% （较去年同期提高0.9个百分点）、房地产投资降5.7%（较去年同期减少9.4个百分点）。地产方面，新开工、施工面积、竣工面积增速全面改善。 图3：固定资产投资与分项累计增速（%）图4：房地产投资分项数据累计增速（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 前2月原煤增速低于生铁增速，但高于其他下游需求增速。2023年1-2月，火电增速实现-2.26%，较去年同期降6.56个百分点；焦炭增速实现3.19%，较去年同期增10.79个百分点；生铁增速实现7.30%，较去年同期增18.1个百分点；水泥增速实现-0.60%，较去年同期增17.2。 图5：原煤与下游各行业累计增速对比（%）图6：原煤与下游各行业当月增速对比（%） 资料来源：国家统计局，山西证券研究所资料来源：国家统计局，山西证券研究所 3.进口煤：1-2月煤炭进口大幅增加 1-2月进口量同比大幅增加。2023年1-2月，煤及褐煤累计进口量实现6064万吨，同比增70.8%。 图7：煤及褐煤累计进口量&增速（万吨；%）图8：1-2月煤及褐煤进口量（万吨）&同比增速 资料来源：海关总署，山西证券研究所资料来源：海关总署，山西证券研究所 4.价格与利润表现：动力煤和炼焦煤分化，焦炭亏损面减少 年初动力煤价格较强，冶金煤价格坚挺，焦炭利润环比改善。山西优混5500动力煤1月均价1214元/吨，同比增30.07%，环比降8.25%；2月均价1105元/吨，同比增7.66%，环比降9.00%。京唐港主焦煤1-2月均价2548元/吨，同比降7.18%，环比降3.95%。天津港二级冶金焦1月均价2578元/吨，同比降13.59%，环比增0.87%；2月均价2550元/吨，同比降6.42%，环比降1.08%。焦炭1-2月亏损面环比减少。 图9：山西优混5500月均价（元/吨）图10：京唐港主焦煤月均价（元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 图11：天津港二级冶金焦平仓均价（元/吨)图12：焦化厂利润拟合（元/吨） 资料来源：Wind，山西证券研究所资料来源：Wind，山西证券研究所 5.点评与投资建议 1-2月第二轮保供潮效果逐步显现，需求端有所改善，进口放量。供给方面，1-2月原煤增速验证新一轮保供周期下产量增幅弱于上一轮的逻辑。需求方面，基建继续发力，地产数据全面改善，终端需求相对平稳；下游需求中，1-2月焦铁、水泥数据大幅改善。进口煤方面，1-2月当月进口量因去年同期低基数效应和前两个月海外价格偏低等因素呈现放量。 1-2月动力煤和焦煤走势分化，焦炭利润环比改善。1-2月动力煤价格同比升环比降，炼焦煤淡季同比 环比双降，动力煤和焦煤走势分化，但整体来看1-2月煤炭价格走势较强。焦炭价格同比环比双降，焦炭利 润1-2月亏损面环比减少。 未来行业景气度有望维持，目前行业估值水平偏低，预计3-5月份煤炭价格博弈加剧，行业进入布局期，关注几类标的。第一，央企国企价值临重估风口，煤炭全产业链龙头【中国神华】和潜在增量大且被低估的【中煤能源】或将受益。第二，随着年度业绩预告释放，部分超预期标的动态估值较其他可比公司偏低，修复可期，如【靖远煤电】和【恒源煤电】。第三，【山西焦煤】具备稀缺增量，金三银四料将有所表现。第四，在3-5月的市场环境下，【陕西煤业】、【山煤国际】、【潞安环能】、【平煤股份】等高弹性标的把握波段是关键。第五，海外能源价格仍具备上涨逻辑，产能分布广泛、长协占比较低以及未来仍具备增量预期的【兖矿能源】和未来煤炭增量空间居前且有望受益海外能源价格反弹的【广汇能源】需等待时机。 6.风险提示 供给超预期释放，需求回升不及预期，进口煤大幅增加，煤炭价格大幅下降。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行