年报点评：主业表现稳健，分红比例高达80+%

公司发布2025年度业绩预告，实现营收52.29亿元，同比-2.05%；归母净利润11.66亿元，同比+7.26%；扣非后归母净利润10.39亿元，同比-4.48%；基本每股收益0.656元，同比+7.19%。加权平均ROE为14.9%，较上年增加0.57个百分点；扣非后加权平均ROE为13.27%，较上年减少1.07个百分点。利润分配预案为拟派发现金红利9.77亿元，每股派发现金股利0.55元。

主业表现稳健，费用管控优秀

• 土地发包主业表现稳健，实现营收37.5亿元，同比+0.48%，占总营收72%；农产品销售业务实现营收1.85亿元，同比+5.98%。农资和农服销售收入下降导致总营收略有下滑，主要受化肥、农药等价格下行影响。
• 综合毛利率为34.56%，微降；土地发包业务毛利率46.15%，下降1.34个百分点，主要因履约成本增加；其他业务和农资/服务销售业务毛利率略有提升。
• 管理费用4.64亿元，同比-24.54%，主要因内部退养福利减少及费用管控；管理费用率10.69%，下降2.61个百分点；财务费用同比增加1.16亿元；期间三项费用率11.66%，下降0.26个百分点。

公司优势与前景

• 拥有大量耕地资源，地处三江平原，具备生产绿色、有机农产品的地理优势，2025年生产水稻、玉米、大豆等优质农作物121.7亿斤。
• 土地发包业务稳定贡献现金流，是现金牛业务，发展绿色有机产品潜力大。2025年拟现金分红9.77亿元，分红比例83.83%，股息率约3.5%，在A股农业公司中领先。

盈利预测与评级

• 预计2026-2027年归母净利润12.12/12.42亿元，EPS 0.68/0.7元，对应PE 22.9/22.4倍，维持“买入”评级。
• 风险因素：国内粮食价格大幅下跌、严重气候灾害导致减产。