渝农商行2025年年报业绩点评：业绩增速边际改善，资产质量稳中向好

——渝农商行2025年年报业绩点评 2026年03月26日 核心观点 ⚫业 绩 增 速 边 际 改 善 ，拨 备 释 放 反 哺 净 利：2025年 ，公 司 实 现 营 业 收 入286.48亿 元 ， 同 比+1.37%， 归 母 净 利 润121.28亿 元 ， 同 比+5.35%， 增 速 均 较 前 三季 度 改 善 ；加 权 平 均ROE9.18%，同 比-0.1pct。2025Q4单 季 ，公 司 营 收 同 比+3.61%，净 利 高 增19.09%，主 要 受 益 拨 备 释 放 。全 年 来 看 ，虽 然 短 期 受 非 息收 入 拖 累 ， 但 公 司 业 绩 整 体 稳 健 ， 主 要 受 益 规 模 扩 张 ， 同 时 ， 资 产 质 量 改 善 ，信 用 成 本 优 化 贡 献 净 利 ，减 值 损 失 同 比-8.88%，信 用 成 本 同 比-14BP至0.72%。 渝农商行（股票代码：601077） 推荐维持评级 分析师 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001 ⚫息 差 企 稳 ，扩 表 提 速：2025年 ，公 司 利 息 净 收 入242.61亿 元 ，同 比+7.85%，在 量 价 双 轮 驱 动 下 实 现 逐 季 改 善 。公 司 净 息 差1.60%，同 比-1BP，降 幅 进 一 步收 窄 ，主 要 受 益 负 债 成 本 优 化 成 效 释 放 ，付 息 负 债 成 本 率 同 比-31BP至1.55%，其 中 个 人 定 期 存 款 成 本 率-35BP。公 司 扩 表 稳 步 提 速 。贷 款 余 额 同 比+11.62%，增 速 较2024年+6.07pct。 其 中 ， 对 公 贷 款 高 增21.46%， 为 信 贷 扩 张 主 要 驱动 ，主 要 由 于 公 司 服 务 国 家 重 大 战 略 提 质 增 效 ，有 力 支 持 成 渝 经 济 圈 建 设 。零售 贷 款 同 比 稳 增2.91%，增 速 较 上 年+2.37pct，主 要 由 于 公 司 加 大 拳 头 产 品 营销 、 完 善 场 景 布 局 ， 消 费 贷 同 比 高 增23.01%； 按 揭 、 经 营 贷 相 对 偏 弱 ， 分 别同 比-1.4%、-4.01%，但 按 揭 降 幅 有 所 收 窄 。存 款 余 额 同 比+9.21%，较2024年 提 升4.11pct，其 中 企 业 存 款 增 速 回 正 ，同 比+11.03%，个 人 存 款 同 比 稳 增8.88%。定 期 存 款 占 比74.39%，较2024年 上 升0.81pct。公 司 县 域 业 务 稳 步发 展 ，县 域 贷 款 、存 款 分 别 占 比73.3%、50.78%，其 中 贷 款 占 比 同 比+2.4pct。 研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫非 息 收 入 短 期 承 压 ， 理 财 规 模 持 续 增 长：2025年 ， 公 司 非 息 收 入43.88亿元 ， 同 比-23.92%， 中 收 及 其 他 非 息 收 入 均 承 压 。 公 司 中 收 同 比-19.71%， 主要 受 累 代 理 及 受 托 业 务 、 银 行 卡 手 续 费 收 入 减 少 。 但 公 司 资 管 业 务 稳 步 发 展 ，理 财 产 品 规 模 同 比+25.36%，行 外 代 销 机 构 拓 展 至139家 。其 他 非 息 收 入 同 比-25.55%，主 要 受 市 场 利 率 波 动 影 响，投 资 业 务 收 入 同 比-22.22%，其 中 投 资收 益 同 比-2.65%， 公 允 价 值 变 动 亏 损 扩 大 至10.94亿 元。 ⚫资 产 质 量 整 体 稳 中 向 好 ，零 售 贷 款 不 良 率 仍 有 所 上 升：2025年 末 ，公 司 不良 贷 款 率1.08%，较 年 初-10BP，环 比9月 末-4BP；关 注 类 、逾 期 贷 款 占 比 分别 降 至1.42%、1.19%。其 中 ，对 公 不 良 贷 款 实 现“ 双 降 ”，余 额 、比 例 分 别较 年 初-36.46%、-49BP。零 售 资 产 质 量 压 力 仍 存 ，不 良 率 同 比+47BP至2.07%，主 要 受 部 分 客 户 收 入 不 及 预 期 叠 加 部 分 贷 种 规 模 收 缩 影 响 。但 零 售 风 险 总 体 可控 ，有 担 保 的 零 售 贷 款 占 比77.92%，押 品 价 值 对 贷 款 本 金 覆 盖 充 足（1.68倍 ）。同 时 ，公 司 拨 备 覆 盖 率367.26%，同 比+3.82pct，风 险 抵 补 能 力 进 一 步 提 升。 资料来源：中国银河证券研究院 ⚫投 资 建 议 ：公 司 立 足 重 庆 辐 射 中 西 部 ，深 度 融 入 成 渝 双 城 经 济 圈 建 设 ，享 受 区域 经 济 发 展 红 利 。坚 持“服 务 三 农 、服 务 中 小 企 业 、服 务 县 域 经 济”定 位 ，通过 数 字 驱 动 、产 业 链 动 、场 景 圈 动“三 种 新 动 能”推 动 高 质 量 发 展 。县 域 存 贷款 市 场 份 额 居 重 庆 市 同 业 首 位 ，区 域 竞 争 优 势 突 出 。经 营 层 面 规 模 持 续 增 长 叠加 资 产 质 量 稳 健 ，持 续 强 化 盈 利 韧 性 。2025年 分 红 率30.05%。结 合 公 司 基 本面 和 股 价 弹 性 ，维 持“推 荐”评 级 ，2026-2028年BVPS分 别 为12.44元/13.41元/14.46元 ， 对 应 当 前 股 价PB分 别 为0.57X/0.52X/0.49X。 相关研究 1.【 银 河 银 行 】2025年 半 年 报 点 评-渝 农 商 行（601077）：县域优势延续，资产质量稳健【银河银行】2024年年报点评-渝农商行（601077）：存款成本优化，理财、投资收益表现亮眼 ⚫风 险 提 示 ：经 济不 及 预 期 ，资 产 质 量 恶 化风 险 ；利 率 下 行，NIM承 压风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 张 一 纬 ， 银 行 业 分 析 师 。 瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 证 券 从 业9年。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn林程021-60387901 lincheng_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyan