2025年归母净利润同比增长6.2%，能源技术毛利率创新高

核心观点

• 2025年归母净利润同比增长6.2%，略低于预期，主要受油价中枢下降导致能源物流服务板块营收、利润下滑影响。
• 公司毛利率和净利率均创上市以来新高，分别为16.1%和7.9%。
• 公司三大板块表现：能源技术服务板块营收210.6亿元，同比增长-3.1%；低碳环保与数字化板块营收102.5亿元，同比增长1.9%；能源物流服务板块营收217.3亿元，同比增长-6.4%。

关键数据

• 2025年营业收入503.6亿元（同比-4.1%），归母净利润38.8亿元（同比+6.2%），扣非归母净利润39.2亿元（同比+2.9%）。
• 单四季度营业收入164.2亿元（同比-12.9%），归母净利润10.3亿元（同比+6.6%），扣非归母净利润10.6亿元（同比-19.3%）。
• 经营活动现金流量净额50.8亿元，拟派发现金红利14.9亿元（含税），分红率38.5%，股息率3.8%。

板块分析

• 能源技术服务板块：营收210.6亿元，毛利率19.8%，净利润22.6亿元，同比增长9.2%。
• 低碳环保与数字化板块：营收102.5亿元，毛利率20.8%，净利润7.1亿元，同比增长20.6%。
• 能源物流服务板块：营收217.3亿元，毛利率9.3%，净利润10.1亿元，同比下降13.9%。

未来展望

• 我国进入传统能源保供与新能源技术创新发展齐头并进的新格局，公司三大板块有望齐头并进。
• 海上油气是我国未来油气主要增量，公司能源技术服务业务、能源物流工作量、贸易量随海上油气增量稳定增长。
• 清洁低碳转型趋势下，公司低碳环保与数字化板块是成长引擎，发展质效持续向好。

投资建议

• 考虑地缘风险影响，下调2026-2027年盈利预测至44.5/48.9亿元，新增2028年盈利预测为53.4亿元。
• 摊薄EPS为0.44/0.48/0.53元，对应当前PE分别为10.3/9.4/8.6x，维持“优于大市”评级。