一季度归母净利润同比增长77%，单季度业绩创新高

瑞鹄模具在2023年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到18.77亿元，同比增长61%；归属于母公司所有者的净利润为2.02亿元，同比增长44%。具体来看，第四季度（23Q4）收入为5.79亿元，同比增长71%，环比增长32%；净利润为0.48亿元，同比增长43%，环比下降25%。第一季度（24Q1）收入为5.06亿元，同比增长32%，环比下滑13%；净利润为0.76亿元，同比增长77%，环比增长58%。

业绩增长的主要驱动因素是下游客户的强劲需求和新业务的放量。具体而言，公司下游客户如奇瑞汽车和蔚来汽车的销量分别同比增长53%和31%，推动了公司营收超过行业平均水平49个百分点。截至2023年底，公司在手订单总额达到34.19亿元，同比增长12.84%。此外，公司轻量化零部件业务在2023年取得了重大进展，包括铝合金一体化压铸车身结构件、铝合金精密成形铸造动总零部件和高强度板及铝合金板材冲焊件等产品的量产，这些业务贡献了2.87亿元的收入，同比增长1897%。

尽管2023年的毛利率略有下降，但2024年第一季度的毛利率有所提升，从21.66%增加到23.73%，环比增长7.27个百分点。公司通过实施降本增效策略，使得销售、管理和研发费用率分别降低了0.64、0.29和1.68个百分点。

在产品线方面，公司持续强化汽车制造装备业务（冲压模具、自动化产线等），同时拓展汽车轻量化零部件领域，形成了以汽车白车身相关配套装备为主的相对完整产品线。客户结构方面，公司不仅巩固了与奇瑞汽车的合作关系，还广泛扩展了与北美某全球知名新能源品牌、奔驰、宝马、理想、蔚来等优质客户的合作关系，前五大客户贡献了约55%的收入，客户结构持续优化。

投资建议方面，考虑到瑞鹄模具汽车零部件业务的快速增长和与优质客户的深度合作，预计未来业绩将持续增长。预计2024-2026年的净利润分别为3.11亿、4.20亿和5.30亿元，对应每股收益为1.57元、2.11元和2.66元。考虑到公司的成长性，给予2024年23-25倍的市盈率，合理的估值区间为36.1-39.2元，维持“买入”评级。