2023年报点评：归母净利润增长约17%，毛利率创新高

全年归母净利润保持稳定增长。公司发布 2024 年报，全年实现营收 129.16亿元（-1.78%），归母净利润 25.54 亿元（+16.82%），扣非归母净利润 24.13亿元（+15.23%）。单 Q4 来看，公司收入 40.97 亿元（-25.46%），归母净利润 6.83 亿元（+3.98%），扣非归母净利润 6.13 亿元（-1.84%）。四季度收入有所下滑。 现金流和费用率稳定，关联交易保持较高指引。公司净现金流达到 26.08 亿元（+3.41%），销售、管理、研发费用率分别提升了 0.2、0.58、0.37 个百分点。在日常关联交易上，公司 23 年和宝武集团实际完成了 69.43 亿元； 2024 年预计和宝武集团关联交易为 101.85 亿元，相比 23 年增长 46.69%。 公司预计 24 年关联交易合计为 127 亿元。 毛利率提升显著，合同负债有所下降。24 年公司毛利率达到历史新高的36.92%，同比提升了 3.88 个百分点，净利率也达到 20.22%，提升 3.10 个百分点。分业务看，公司软件开发收入为 93.22 亿元（-2.79%），毛利率提升3.45 个百分点；服务外包收入为 34.91 亿元（+2.38%），毛利率提升 4.22个百分点；系统集成营业收入为 0.93 亿元（-33.57%），毛利率提升 1.61个百分点。公司收入略有下滑，推测也是少做了部分低毛利率业务，加强了毛利和现金流的要求。资产负债表层面，公司存货 35.24 亿，其中合同履约成本 34.69 亿，保持稳定增长；合同负债为 33.92 亿元，同比下降 8.69%。 PLC 和机器人仍是当前重要发展方向。软件开发业务当前重心在自动化领域，包括 PLC 和机器人仍是成长确定性足够的方向。公司成立数字工业研究院，建立健全 PLC 产品运营管理体系，按照发布一代、研制一代、预研一代的模式稳步推进，工序替代能力逐步提升。参考 23 年底宝武领导调研湖南宏旺 PLC 并充分认可，24 年有望加快推进宝信自研 PLC 产品解决方案在宝钢股份全流程各工艺环节三电系统国产替代的落地实施。机器人方面，公司实现增资控股图灵机器人公司，推动机器人规模化接入宝罗云平台，BOO 和RaaS 模式在多个钢铁基地落地。 风险提示：钢铁行业 IT 支出下降；IDC 拓展不及预期；国产化替代缓慢等。 投资建议：维持“买入”评级。由于 23 年四季度业绩增速放缓，项目确认受到客户采购节奏影响，我们下修盈利预测。预计 2023-2025 年归母净利润为 30.22/37.60/45.93 亿元（原预测 24-25 年为 32.87/41.27 亿元），对应当前 PE 为 30/24/20 倍。考虑到公司 PLC 等核心业务仍保持较高的成长确定性，且钢铁行业内外发展机会较大，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 全年利润保持稳健增长，四季度收入有所下滑。公司发布 2024 年报，全年实现营收 129.16 亿元（-1.78%），归母净利润 25.54 亿元（+16.82%），扣非归母净利润 24.13 亿元（+15.23%）。单 Q4 来看，公司收入 40.97 亿元（-25.46%），归母净利润 6.83 亿元（+3.98%），扣非归母净利润 6.13 亿元（-1.84%）。 图1：公司营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：公司单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图3：公司归母净利润及增速（单位：亿元、%） 图4：公司单季归母净利润及增速（单位：亿元、%） 公司毛利率达到历史最高水平，费用率整体略有提升。24 年公司毛利率达到历史新高的 36.92%，同比提升了 3.88 个百分点，净利率也达到 20.22%，提升 3.10个百分点。公司人员数量与 22 年基本一致，费用率方面，公司 24 年销售、管理、研发费用率分别提升了 0.2、0.58、0.37 个百分点。 图5：公司毛利率、净利率变化情况 图6：公司三项费用率变化情况 经营性现金流保持稳定，存货保持正常增长。公司净现金流达到 26.08 亿元（+3.41%），整体保持稳定。公司存货 35.24 亿，其中合同履约成本 34.69 亿，保持稳定增长。 图7：公司经营性现金流情况 图8：公司主要流动资产周转情况 投资建议：维持“买入”评级。由于 23 年四季度业绩增速放缓，项目确认受到客户采购节奏影响 ， 我们下修盈利预测 。 预计 2023-2025年归母净利润为30.22/37.60/45.93 亿元（原预测 24-25 年为 32.87/41.27 亿元），对应当前 PE为 30/24/20 倍。考虑到公司 PLC 等核心业务仍保持较高的成长确定性，且钢铁行业内外发展机会较大，维持“买入”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明