首次覆盖报告：智驱第三方即配龙头，稳筑新消费基建底座

核心观点

顺丰同城作为国内最大的独立第三方即时配送服务平台，已实现餐饮外卖、同城零售、近场电商以及近场服务等新消费时代四大主要场景全覆盖，并以SoFast品牌稳步推进出海和下沉市场拓展。公司以科技驱动创新，布局“AI+无人”智慧物流，构建“地人”配送生态，实现全场景履约，并通过内外双轮驱动实现业绩高增。

关键数据

• 2024年公司营业收入157亿元，同比+27%，2022-2024年收入CAGR 24%。
• 2023-1H25经调整净利润分别为0.6/1.5/1.6亿元，同比+123%/+154%/+139%。
• 截至2025年6月过去12个月，公司活跃商家数达85万，同比+55%；活跃消费人数达2,477万人，同比+13%；活跃骑手数114万人，同比+18%。
• 2025年上半年，公司茶饮配送收入同比增加105%，商超便利、医药、母婴等品类均实现高双位数增长。
• 2025年上半年，同城配送服务贡献公司收入56%，同比+43%；最后一公里配送服务贡献公司收入44%，同比+57%。
• 2025年上半年，公司3公里以内配送时长为23分钟，优于美团闪购（34分钟）。

研究结论

• 预计公司2025-2027年营业收入分别为228/274/323亿元，同比增速+45%/+20%/+18%；归母净利润2.3/4.2/6.7亿元，同比增速+77%/+80%/+58%。
• 预计公司2025-2027年经调整归母净利润3.7/5.3/7.5亿元，同比增速156%/42%/40%，经调整归母净利率1.6%/1.9%/2.3%，经调整EPS分别为0.41/0.58/0.81元/股。
• 给予公司2026年目标P/E 25x，对应合理估值16.45港元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。