财报点评Q4利润同比有所收窄，分红率同比提升

2026-03-25 东方财富 Roger谁都不是你的反派大魔王

事件：公司发布2025年年报，全年收入825.32亿元（同比-9.33%），归母净利润81.13亿元（同比+5.42%）；Q4收入212.34亿元（同比-7.19%），归母净利润18.09亿元（同比-27.59%）。
利润驱动因素：全年利润增长主要得益于燃料成本下降带动吨毛利上升（同比+6元至64元），销量2.65亿吨（同比-1.13%），均价230元/吨（同比-13元/吨），成本降低19元/吨。Q4利润下滑主因是水泥价格上涨幅度大及煤价环比上升导致吨毛利收窄。
费用及非经损益：期间费用率略增（13.58%，同比+0.83个百分点），主要因收入规模下降摊薄效应；非经损益同比增厚利润58%至5.25亿元。
分红：2025年合计现金分红0.85元/股，分红率55.29%（同比+6.6个百分点），对应股息率3.7%。
核心观点：看好公司中长期发展，认为2026年稳增长政策将支撑水泥需求，公司手现金630亿元利于并购整合，海外市场拓展也将成为增长点。
投资建议：预计2026-2028年归母净利润88.82/90.68/95.81亿元（同比+9.48%/+2.10%/+5.65%），对应PE分别为13.84/13.56/12.83倍，维持“增持”评级。
风险提示：需求不及预期、成本高于预期、海外拓展不及预期。