AI算力+存储产品共驱25年业绩超预期增长

公司2025年全年实现营业总收入236.47亿元，同比增长32.05%；预计归属于母公司所有者的净利润32.76亿元，同比增长74.47%；预计扣非后归母净利润31.14亿元，同比增长78.96%。公司业绩高速增长主要得益于AI算力与汽车电子的双重驱动。

PCB业务板块表现亮眼，2025年营业收入143.59亿元，同比增长36.84%，毛利率35.53%，同比增长3.91pct。AI服务器及相关配套产品订单同比显著增加，高速交换机、光模块需求显著增长，汽车电子领域ADAS和新能源汽车三电系统订单保持快速增长，推动PCB业务高速增长。

封装基板业务快速扩张，成为第二增长引擎。2025年营业收入41.48亿元，同比增长30.80%，毛利率22.58%，同比增长4.43pct。存储类产品导入及量产带动订单显著增长，FC-BGA类封装基板产品线能力稳步提升，22层及以下产品已实现量产，24层及以上产品技术研发按期推进。伴随存储基板占比提升及广州产能爬坡顺利，驱动毛利率上行。

盈利预测与投资建议：预计2026-2028年营业总收入分别为315.98、402.90、501.46亿元，同比增速分别为33.62%、27.51%、24.46%；归母净利润分别为55.46、75.45、97.25亿元，同比增速分别为69.29%、36.06%、28.89%，对应25-27年PE分别为29X、21X、16X，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。