核心观点与关键数据
两粕
- 豆粕：期货强势上涨，基本面显示油厂开机率回升，大豆库存高位但3-4月到港预期偏低引发供应担忧；需求端饲料企业库存回落，采购谨慎。USDA 3月供需报告维持美国大豆期末库存不变，上调压榨量，下调全球产量，支撑美豆走强并传导至国内。短期预计延续震荡偏强，后期受南美丰产压力制约，上行空间有限。
- 菜粕：期货强势上涨，基本面显示国内菜粕库存低位形成托底，但需求尚未启动，下游采购积极性不高，供需双弱格局延续。中加贸易关系缓和后，菜籽进口逐步恢复，叠加菜粕作为豆粕替代品，供应宽松预期升温，进一步压制价格。短期预计维持震荡偏弱，中期随菜籽到港增加，或进一步承压，需关注水产需求复苏进度。
油脂
- 棕榈油：主力波动较强，受原油价格联动作用明显。MPOB报告显示马棕库存环比增加至305.06万吨，整体稍偏空，库存压力对价格形成压制；地缘政治冲突导致原油价格上涨，带动生物柴油需求提升，对棕榈油价格形成托底。国内棕榈油港口库存小幅增加，供应稳定。短期预计维持区间震荡，需持续关注原油走势、马来库存消化进度及印尼生物柴油政策变化。
- 豆油：期货维持强势运行，但整体涨幅不及棕榈油。基本面显示国内豆油商业库存环比下降，现货对期货升水；外盘美豆油受生物燃料需求及美豆走势带动震荡上行，联动国内盘面。国内油厂大豆压榨充足，供应稳定，需求端下游按需采购，无明显亮点。短期预计延续震荡整理，受外盘走势及国内库存变化影响较大，波动幅度或收窄。
- 菜油：主力涨幅不及棕榈油，周一强势拉涨后进入高位震荡区间。基本面显示国内菜油商业库存偏低，现货升水幅度较大，支撑价格；但菜籽进口偏少导致油厂压榨有限，同时需求端表现平淡，难以形成有效提振。多空博弈下价格震荡调整，短期预计延续震荡，需重点关注菜籽进口到港量及下游需求复苏情况。
国外油脂油料供需面
- 全球大豆&菜籽：USDA 3月供需报告显示，2025/26年度全球大豆产量4.27亿吨，低于上月预测，同比减少；其中阿根廷、乌克兰产量下调。美国大豆压榨量上调，生物柴油行业用量下调。美国大豆净销售量、销售总量同比降低，出口检验量同比增长，对中国装运量同比增长。巴西大豆收获进度为五年新低，预计3月份巴西大豆出口量增长。
- 国外油脂：MPOB数据显示，2月底马来西亚棕榈油库存降至四个月低点，产量、出口量环比下降；3月上旬马来西亚棕榈油出口量环比增长。印度2月棕榈油进口量升至六个月高点。印尼棕榈油产量停滞可能阻碍生物柴油掺混目标提高，正在加快B50生物柴油道路测试，但中东冲突推高运费保险成本导致出口需求降温。
国内油脂油料供需面
- 大豆&植物油进口：1-2月我国累计进口大豆1254.7万吨，同比减少7.8%；累计进口食用植物油133.5万吨，同比增加48.8%。
- 油厂压榨及库存：国内主要油厂豆油压榨情况及豆粕库存情况具体数据见报告图表。
- 国内油脂油料成交情况：具体数据见报告图表。
- 豆粕终端供需情况：具体数据见报告图表。
油脂油料套利分析
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