油脂油料期货周报：巴西大豆升贴水上涨，内盘油粕获提振

油脂油料期货周报 国元期货研究咨询部2024年3月3日 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号 刘金鹭 电话：010-84555100 邮箱 yjzx@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03086822 投资咨询资格号 Z0019372 巴西大豆升贴水上涨，内盘油粕获提振 【策略观点】 两粕：南美大豆收割进度良好，尽管市场对巴西大豆产量有所下调，但整体仍维持在1.5亿吨上下的预期，此前美豆出口销售受巴西大豆挤占表现疲软。不过上周来看巴西近月CNF持续上涨，于成本端带动国内进口大豆成本上涨，豆系品种因此走强。国内供需格局未发生改变，二季度可预见的巴西大豆巨量到港，将继续限制豆粕上方空间。近期豆粕反弹以阶段性看待，可考虑逢高布局长线空单。 操作上，豆粕2405合约参考区间2950-3250，菜粕2405合约参考区间2350-2600。 油脂：前周油脂整体走强，豆油主力周度涨幅2.54%，棕榈油主力周度涨幅3.85%，菜籽油主力周度涨幅1.74%。南美大豆丰产逐渐兑现，对市场的利空效应边际递减，而巴西大豆升贴水上涨于成本端推动进口大豆价格，豆油随之走高。BMD棕油持续走强，逼近4000关口。棕榈油从产地来看，二季度将进入增产周期，供应端存在恢复的预期，而斋月的到来也对棕榈的国内食用消费有进一步提振。不过棕榈油主要进口国印度和中国对棕榈油采购积极性不佳，2月马棕的出口消费仍表现较为疲软。国内来看，棕榈油进口利润倒挂仍限制买船，另春节期间餐饮消费出现增长，对国内棕榈油库存有一定消耗，供应端的偏紧预期也促进了库存进一步下滑，支撑棕榈油价格。 操作上，豆油2405合约参考区间7100-7700，棕榈油2405合约参考区间7200-7800，菜籽油2405合约参考区间7600-8100。 【目录】 一、期货行情3 二、现货价格4 三、油脂油料成本及压榨利润5 四、国外油脂油料供需面6 4.1全球大豆供需热点6 4.2国外油脂供需热点7 五、国内油脂油料供需面8 5.1大豆&植物油进口情况8 5.2油厂压榨及库存情况9 5.3国内油脂油料成交情况11 5.4豆粕终端供需情况12 六、油脂油料套利分析14 一、期货行情 图表1油脂油料主力合约周度情况 图表2CBOT大豆及连粕主力合约走势 （元/吨） 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2023-05-12 2023-06-12 2023-07-13 2,700 CBOT大豆和连粕主力合约收盘价 数据来源：Wind、国元期货 （美分/蒲式耳） 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-14 2023-11-14 2023-12-15 2024-01-15 2024-02-15 连粕2405美豆2403（右轴） 数据来源：Wind、国元期货 图表3油脂主力合约走势 （元/吨）油脂主力合约收盘价 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 2023/6 2023/7 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 6,000 豆油2405棕榈油2405菜籽油2405 数据来源：Wind、国元期货 二、现货价格 图表4豆粕现货价格走势 （元/吨）豆粕现货价格 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 2023-11-02 2023-09-14 2023-08-02 2023-06-19 2023-05-06 2023-03-21 2023-02-06 3,000 压榨厂：豆粕：成交价：广东（日）压榨厂：豆粕：成交价：广西（日） 压榨厂：豆粕：成交价：山东（日）压榨厂：豆粕：成交价：福建（日） 数据来源：Wind、国元期货 图表5豆油现货价格走势 （元/吨）豆油现货价格 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 7,000 福建广州江苏山东天津全国均价 数据来源：Wind、国元期货 图表6棕榈油现货价格走势 （元/吨）棕榈油现货价格 8,500 8,000 7,500 7,000 2023-4 2023-5 2023-6 2023-7 2023-8 2023-9 2023-10 2023-12 2024-1 2024-2 6,500 天津山东江苏广州 数据来源：Wind、国元期货 三、油脂油料成本及压榨利润 【棕榈油】周内棕榈油进口成本价格上涨，截止到2月29日马来西亚棕榈油离岸价为914美元/ 吨，较上周上涨14美元/吨；进口到岸价为919美元/吨，较上周上涨14美元/吨；进口成本价为 7977元/吨，较上周涨234元/吨。 【大豆】 图表7进口大豆利润测算（截至3月1日） 数据来源：我的农产品网、国元期货 图表8棕榈油进口利润（截至3月1日） （元/吨）棕榈油进口利润 100 2023-9-5 00 2023-10-6 2023-11-6 2023-12-7 2024-1-7 2024-2-7 00 00 00 0 -1 -2 -3 -4 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期7月船期 6月船期8月船期9月船期10月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 （元/吨）棕榈油对盘利润 100 0 -120023-8-152023-9-152023-10-152023-11-152023-12-152024-1-152024-2-15 -200 -300 -400 -500 -600 -700 1月船期2月船期3月船期4月船期5月船期6月船期 7月船期8月船期9月船期10月船期11月船期12月船期 数据来源：我的农产品网、国元期货 四、国外油脂油料供需面 4.1全球大豆供需热点 【上周美国大豆出口销售15.97万吨】美国农业部周度出口销售数据显示，截至2024年2月 22日当周，美国2023/24年度大豆净销售量为15.97万吨，显著高于上周的年度低点，但是仍然比四周均值低了30%。这一数据再度低于市场预期。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3902万吨，比去年同期降低19.9%，上周是同比降低19.7%，两周前同比降低19.1%。 【上周美国对华销售15.5万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至2月22日当周，美国对中国（仅指大陆，下同）销售2023/24年度大豆15.5万吨。当周美国对中国装运69万吨大豆，之前一周66万吨。 【2023/24年度迄今中国采购美国大豆同比下降26.6%】截至2月22日，2023/24年度（始于 9月1日）迄今美国对中国累计销售大豆2212万吨，同比减少26.6%，上周是同比降低26.6%。其 中，已经出口装船的大豆总量为2012万吨，去年同期为2822万吨；未装船200万吨，去年同期 为193万吨。 【压榨报告前瞻：1月底美国豆油库存估计为19.82亿磅】美国农业部将在周五发布月度压榨数据，分析师们预计报告将显示1月底美国豆油库存环比增长近9个百分点。分析师们平均预测， 截至2024年1月31日，美国豆油库存估计为19.82亿磅，比12月底的18.24亿磅增长8.7%， 2023年1月底为23.56亿磅。 【巴西大豆市场依然成交迟缓农户缺乏销售兴趣】咨询机构SafraseMercado发布报告称，巴西大豆市场预计将继续成交缓慢，因为农户缺乏销售大豆的动力。2月27日，帕拉那瓜港口的3月船期大豆FOB基差报价比芝加哥期货交易所的3月大豆期价低55～75美分/蒲；2024年5月船期大豆贴水为30～50美分/蒲；6月船期大豆贴水为15～35美分/蒲。 【ANEC估计2月份巴西大豆出口量为850万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴 西2月份大豆出口量估计为850万吨，高于一周前估计的730万吨，高于1月份的233万吨，也高 于去年2月份的755万吨。 【CONAB：2月24日巴西全国大豆收获38%】巴西国家商品供应公司（CONAB）表示，2月24日，巴西2023/24年度大豆收获进度为38.0%，高于一周前的29.4%，高于去年同期的34.0%。其中，马托格罗索州的收获进度为69.9%（上周61.3%，去年同期77.1%），帕拉纳42%（30%，10%），圣保罗25%（22%，25%），戈亚斯42%（26%，40%），南马托格罗索47%（25%，24%）。 【2024/25年度马托格罗索州的大豆生产成本预期增加约1.3%】巴西头号大豆产区马托格罗索州农业经济研究所(IMEA)报告显示，2024/25年度该州大豆种植成本估计为5704.70雷亚尔/公顷，比上月预测值低了0.16%，但是比上年高出1.26%。IMEA表示，1月份农户销售的大豆价格约为96.05雷亚尔/袋，低于盈亏平衡点98.02雷亚尔/袋(331美元/吨），可能会影响农户对下季大豆生产的投资，比如维持或减少种植面积、减少农药化肥用量以及降低技术投资。 【上周阿根廷农户销售新季大豆步伐加快】阿根廷农业部称，截至2月21日，阿根廷农户预 售635万吨2023/24年度大豆，比一周前高出68万吨，高于去年同期的390万吨。作为对比，之 前一周销售13万吨。 图表9美豆当周�口情况 （吨）美豆当周出口 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 图表10美豆周度对华�口情况 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 美国对华当周出口 （吨） 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 1月2日 1月12日 1月23日 2月2日 2月13日 2月23日 3月5日 3月16日 3月26日 4月6日 4月16日 4月27日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 6月29日 7月9日 7月20日 7月30日 8月10日 8月20日 8月31日 9月10日 9月21日 10月1日 10月12日 10月22日 11月2日 11月12日 11月23日 12月3日 12月14日 12月24日 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年2024年 数据来源：USDA、国元期货 4.2国外油脂供需热点 【MPOA：2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少4.1%】据马来西亚棕榈油协会(MPOA)数据，2月1-20日马来西亚棕榈油产量环比减少4.1%。其中马来西亚半岛产量环比减少2.2%，东马 来西亚减少7.1%，沙巴减少7.0%；沙捞越减少7.4%。 【SPOMMA：2月1-25日南马来西亚棕榈油产量环比减少1.7%】南马来西亚棕榈油公会 （SPOMMA）数据显示，2024年2月1-25日，南马来西亚棕榈油产量环比减少1.7%。其中鲜果串单产环比减少4.09%，出油率（OER）增长0.46%。 【2月1-25日马来西亚棕榈油出口环比减少6%至14%】船运调查机构数据显示，2月1-25日马来西亚棕榈油出口量较上月减少6.3%至14.3%不等。其