GTC大会点评：加速算力架构代际进化

2026-03-24 张良卫东吴证券一切如初

核心观点：英伟达通过加速算力架构代际进化，引领数据中心系统级架构重构，持续巩固其在AI基础设施领域的领先地位。
关键数据：
- Blackwell与Rubin平台2025-2027年累计收入指引达1万亿美元。
- Rubin架构相较于Blackwell，推理性能大幅提升，单位Token成本降低90%；Groq 3 LPX机架内单颗LPU具备500MB SRAM，聚合带宽达40PB/s，单瓦推理性能提升35倍。
- 基础数据：每股净资产6.47美元，资产负债率28.92%，总股本24300百万股。
研究结论：
- 预计Rubin平台将大幅降低推理Token成本，推动产品周期从Blackwell向Rubin切换。
- 英伟达通过高频技术迭代和与Groq的合作，进一步提升推理场景效率。
- 上调FY2027-2028年预期归母净利润至2013/2629亿美元，FY2029实现归母净利润3024亿美元，维持“买入”评级。
风险提示：算力需求不及预期、产品研发落地不及预期、行业竞争加剧、原材料供应紧缺、产业技术迭代。