通信行业研究：英伟达召开GTC大会，国内云厂商及大厂加大AI算力投入

通信周观点总结

核心观点

1. 英伟达GTC 2025大会动态：

   • Blackwell芯片需求旺盛，2025年采购量达360万颗。
   • CPO交换机Quantum-X正式发布，能效提升3.5倍。
   • 三大看点：液冷方案、单颗芯片配置18个1.6T硅光引擎、1152根单模光纤管理需求。

2. 腾讯资本开支：

   • 2024年资本开支超767.6亿元，同比增长221%，创历史新高。
   • 预计2025年资本支出占收入比例为低两位数百分比，估算资本开支约800-1000亿元。

3. 运营商算力投资：

   • 中国移动近两年AI投资超120亿元，计划2025年算力投资373亿元。
   • 中国联通2024年算力投资同比上升19%，预计2025年固定资产投资约550亿元。

4. DeepSeek适配需求：

   • 带动云厂商资源利用率提升，移动云2024年收入达1004亿元。
   • 大模型需求增长将推动公有云厂商增收增利。

关键数据

• 运营商数据：

  • 12月电信主营业务收入1417亿元，同比增长10.10%。
  • 12月新兴业务收入396亿元，同比增长66.39%。
  • 千兆用户占比超三成，5G用户占比56.7%。
  • 2024年移动互联网累计流量同比增长12%，12月DOU达19.7GB/户。

• 光模块数据：

  • 12月光模块出口同比增长11.06%，1-12月累计同比增长58.24%。

• 物联网数据：

  • 截至2024年底，移动物联网终端用户数达26.56亿户，同比增长13.9%。
  • 2024年Q4物联网模组出货量同比增长10%。

研究结论

• 建议关注领域：

  • 国内AI发展带动的服务器、IDC、交换机、交换芯片、光模块、液冷等板块。
  • 海外AI发展带动的服务器、交换机、光模块等板块。

• 细分赛道观点：

  • 服务器：国内推理需求提升利好国产AI芯片生产商，海外市场英伟达高端AI芯片需求旺盛。
  • 交换机：国产交换机及交换芯片用于算力市场出货预计将提前加速。
  • 光模块：1.6T高速光模块有望2025年启动规模化生产。
  • 液冷：英伟达NVL36/72机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。

• 风险提示：

  • AI商业价值不及预期、技术发展速度不及预期、供应链集中度过高、行业监管加剧、市场竞争加剧。