沥青周度行情分析：跟随成本端波动，高价抑制需求启动

核心观点

• 供应端：沥青开工率及产量持续下降至历史同期低位，主要因多座炼厂检修或停产，包括塔河石化、胜星石化、齐鲁石化、金陵石化、镇海炼化、泰州石化、广东石化等。
• 需求端：沥青出货量降至往年同期低位，道路改性沥青开工率季节性回升幅度和速度不及往年，终端动工项目较少，实际需求偏低，高价抑制成交，贸易商多观望。
• 库存端：炼厂沥青小幅去库2.9万吨，社会库继续累库6.8万吨。
• 单边：成本端原油价格受伊朗地缘影响大幅走高，原料断供担忧下炼厂开工率降至低位，供需两弱，估值偏低，绝对价格跟随原油波动为主，预计短期振荡回落，整体价格重心偏高。
• 跨品种套利：BU2604、BU2605期现无风险套利机会。
• 期现及跨期套利：暂且观望。
• 期权：暂且观望。

关键数据

• 供应：沥青开工率21.48%（周环比-3.27%），周产量24.03万吨（环比-3.905万吨）。
• 需求：沥青出货量10.989万吨（环比-6.621万吨），道路改性沥青开工率10%（环比+1%），防水卷材沥青开工率36%（环比+3%）。
• 库存：炼厂沥青库存87.5万吨（-2.9万吨），社会库存212.74万吨（+6.8万吨）。
• 利润：沥青毛利-428元/吨（-163），生产成本4506元/吨（+484），现货生产利润跌至往年同期低位。

研究结论

• 沥青供需两弱，短期价格或振荡回落，但整体价格重心受地缘支撑仍偏高。
• 终端需求低迷，高价抑制成交，贸易商观望情绪浓厚。
• 炼厂开工率降至低位，供应端不确定性增加。
• 社会库存持续累库，库存压力逐步显现。