行业投资逻辑: 本周市场整体回调,我们仍然维持前期判断,医药整体估值处于历史性底部,且基本面存在温和改善,大盘回调是把 握医药板块投资机会的重要窗口。总体来看,三季度医药板块的各个子赛道的业绩景气度与Q2相比平稳中微有改善,随着正面政策的持续落地,院内需求和消费医疗需求有望抬头。 创新药:诺奖花落小核酸,恒瑞、石药出海再突破,中国创新授权BD不断。从全球药物研发进度来看,小核酸药物早期主要以遗传性转甲状腺素淀粉样变性(hATTR)、杜氏肌营养不良等罕见病做为切入点,近期陆续在乙肝、高胆固醇血症、高血压等慢性病领域取得积极进展。上半年我国创新药license-out交易金额大幅增加,大额交易频现,最近一周依然延续上半年的license-out的强劲趋势。 医疗服务及医美:终端诊疗人次缓慢恢复,医美新品获批再加速。据各省市卫健委披露的数据,四川24H1医疗卫生机构总诊疗人次同比+8%,重庆24年8月份同比+1%,环比-7%,终端卫生机构诊疗人次呈缓慢恢复趋势。2024年9月30日,高德美旗下的“注射用聚左旋乳酸填充剂”Sculptra®塑妍萃正式获得NMPA批准,该产品是 全球首个获得FDA批准“面颊部除皱”适应症的PLLA型胶原刺激剂,也是国内第二款获批的进口童颜产品。 医疗器械:设备更新政策落地快速推进,财政调节力度有望加大。10月12日,国务院新闻办公室举行新闻发布会,提到将积极推进大规模设备更新和消费品以旧换新工作。财政针对“两新”政策安排3000亿元左右超长期特别国债资金,从8月底、9月初开始,各地方陆续推出具体的操作办法,主要是加力支持重点领域设备更新,进一步提升地方消费品以旧换新能力,有力拉动投资增长、释放消费潜力、促进产业发展。 生物制品:GSK公布Arexvy积极数据,与安慰剂相比,在接种一剂Arexvy后,三个完整RSV季节的累积疗效具有临床意义。目前已有多家国内企业布局RSV疫苗,建议持续关注海外RSV疫苗商业化进展以及国内企业RSV疫苗研发进度。 中药:基药利于独家品种放量,建议关注有基药潜力品种的公司。2018年基药目录后,国家陆续出台多项推动基药使用的政策文件。据米内网数据,2018版国家基药目录新增的独家中成药中,有25个产品2022年在中国公立医疗机构终端的销售额比进入目录前(2018年)增长超过1亿元。 投资建议: 赛道配置上建议继续重点关注两大子赛道的投资机会,即药品创新出海和消费医疗复苏: 【药品板块】国内创新药出海不断开花结果,带来强势增量投资和估值扩张机会;生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多,带来业绩改善EPS投资机会。 【消费医疗】前期优质消费医疗标的估值极度压缩,修复空间巨大;消费刺激政策密集出炉,后续医疗健康消费和社会服务零售有望进入上行周期,业绩改善同样可观。对短期业绩保持合理预计,对长期机会充满乐观。 此外,随着设备采购招标逐步恢复和院内需求改善,医疗器械板块IVD和设备类可能迎来景气度见底回升。 重点标的 科伦博泰、特宝生物、康方生物、人福医药、益丰药房等。 风险提示 汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。 内容目录 医药板块前期估值和业绩预期压缩巨大,对行情保持乐观不轻易言高4 创新药:诺奖花落小核酸,恒瑞、石药出海再突破,中国创新授权BD不断6 2024年诺贝尔生理学或医学奖揭晓,miRNA相关科学家获奖6 恒瑞医药,白蛋白紫杉醇美国FDA首仿获批8 石药集团,奥马珠单抗中国获批,临床前脂蛋白抑制剂获阿斯利康超20亿美元BD交易8 上半年我国创新药license-out交易金额大幅增加,大额交易频现8 医疗服务及医美:终端诊疗人次缓慢恢复,医美新品获批再加速9 医疗服务:终端诊疗人次缓慢恢复9 医美:新品加速获批,精细化塑形满足多样化需求10 医疗器械:政策鼓励创新医疗器械使用,医保局集采工作持续推进11 海外球囊型PFA产品临床入组迅速,电生理创新研发成果显著11 艾德生物HRD检测试剂盒进入特别审查程序12 生物制品:GSK公布Arexvy积极数据,关注RSV疫苗商业化进展12 GSK公布ArexvyIII期试验新数据,可在连续三个季节内持续提供保护12 美国CDC建议适龄人群接种RSV疫苗,Arexvy商业化表现亮眼13 中药:基药利于独家品种放量,建议关注有基药潜力品种的公司14 投资建议17 风险提示18 图表目录 图表1:年初至今各申万一级行业涨跌幅4 图表2:本周各申万一级行业涨跌幅4 图表3:本周医药生物申万三级各细分行业涨跌幅5 图表4:本周医药生物A股个股涨跌幅前十5 图表5:本周港股申万一级行业涨跌幅6 图表6:本周港股港股医药子赛道表现情况6 图表7:miRNA与siRNA在作用机制上有相似之处7 图表8:我国创新药license-out交易金额逐年上升(2019A-2024H1)9 图表9:重庆医疗卫生机构总诊疗人次数(万人次)10 图表10:四川医疗卫生机构总诊疗人次数(万人次)10 图表11:中国医美再生注射剂获批产品梳理10 图表12:雅培电生理产品VoltPFA12 图表13:Arexvy三个RSV流行季累计保护疗效超过60%13 图表14:目前有三种RSV疫苗可供60岁及以上的成年人使用13 图表15:Arexvy在首个RSV季节销售额达12.38亿英镑14 图表16:国产RSV疫苗研发进度14 图表17:基药目录品种数量及中成药占比15 图表18:基药目录品种数量及中成药占比15 图表19:2018版基药目录新增中成药品种独家占比64%16 图表20:政策支持基药目录落地16 图表21:2018版新增独家中成药中销售额上涨1亿元以上的产品放量情况17 图表22:国家基本药物目录的制定程序17 医药板块前期估值和业绩预期压缩巨大,对行情保持乐观不轻易言高 本周市场整体回调,我们仍然维持前期判断,医药整体估值处于历史性底部,且基本面存在温和改善,大盘回调是把握医药板块投资机会的重要窗口。总体来看,三季度医药板块的各个子赛道的业绩景气度与Q2相比平稳中微有改善,随着正面政策的持续落地,院内需求和消费医疗需求有望抬头。 赛道配置上建议继续重点关注两大子赛道的投资机会,即药品创新出海和消费医疗复苏 【药品板块】国内创新药出海不断开花结果,带来强势增量投资和估值扩张机会;生物制品、仿创药、原料药领域业绩改善个股较多,带来业绩改善EPS投资机会。关注标的:科伦博泰、特宝生物、康方生物、人福医药、恒瑞医药、信达生物、翰森制药、百济神州等 【消费医疗】前期优质消费医疗标的估值极度压缩,修复空间巨大;消费刺激政策密集出炉,后续医疗健康消费和社会服务零售有望进入上行周期,业绩改善同样可观。对短期业绩保持合理预计,对长期机会充满乐观。重点标的:爱尔眼科、益丰药房、爱美客、海吉亚医疗、时代天使、固生堂、锦欣生殖等 此外,随着设备采购招标逐步恢复和院内需求改善,医疗器械板块IVD和设备类可能迎来景气度见底回升。建议关注:迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、新产业、艾德生物等。 图表1:年初至今各申万一级行业涨跌幅 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 非银金融 银行 家用电器 通信公用事业交通运输 煤炭汽车 有色金属石油石化 电子国防军工建筑装饰电力设备 钢铁房地产环保 机械设备美容护理食品饮料计算机基础化工建筑材料商贸零售 传媒农林牧渔医药生物社会服务纺织服饰轻工制造 -20% 来源:iFind,国金证券研究所 图表2:本周各申万一级行业涨跌幅 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% -9% 电子 非银金融 银行计算机通信 家用电器建筑装饰国防军工石油石化 环保汽车 公用事业 钢铁机械设备电力设备 煤炭医药生物商贸零售建筑材料有色金属基础化工纺织服饰交通运输轻工制造食品饮料农林牧渔美容护理房地产传媒 社会服务 -10% 来源:iFind,国金证券研究所 图表3:本周医药生物申万三级各细分行业涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 来源:iFind,国金证券研究所 图表4:本周医药生物A股个股涨跌幅前十 代码 300583.SZ 688710.SH 002219.SZ 000908.SZ 688658.SH 002755.SZ 688278.SH 688198.SH 600671.SH 835892.BJ 600721.SH 600763.SH 833575.BJ 873167.BJ 688117.SH 688443.SH 301239.SZ 688351.SH 688575.SH 300573.SZ 公司 涨跌幅 赛托生物 益诺思新里程 *ST景峰悦康药业奥赛康特宝生物佰仁医疗ST目药中科美菱百花医药通策医疗康乐卫士新赣江圣诺生物智翔金泰普瑞眼科微电生理亚辉龙 兴齐眼药 25% 14% 13% 10% 9% 6% 6% 6% 6% 5% -14% -14% -14% -15% -15% -15% -15% -16% -17% -18% 来源:iFind,国金证券研究所 图表5:本周港股申万一级行业涨跌幅 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% -14% 轻工制造 通信纺织服饰建筑装饰交通运输 煤炭 银行 公用事业 汽车综合 食品饮料 电子美容护理石油石化 环保国防军工计算机钢铁 机械设备社会服务家用电器有色金属基础化工 传媒医药生物商贸零售电力设备非银金融房地产农林牧渔建筑材料 -16% 来源:iFind,国金证券研究所 图表6:本周港股港股医药子赛道表现情况 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 来源:iFind,国金证券研究所 创新药:诺奖花落小核酸,恒瑞、石药出海再突破,中国创新授权BD不断 2024年诺贝尔生理学或医学奖揭晓,miRNA相关科学家获奖 2024年10月7日,2024年诺贝尔生理学或医学奖揭晓,美国科学家VictorAmbros和GaryRuvkun获奖,以表彰他们“发现微小核糖核酸microRNA及其在转录后基因调控中的作用”。微小核糖核酸(microRNA)是一类由内源基因编码的长度约为22个核苷酸的非编码单链RNA分子,参与转录后基因表达调控,在结构、作用原理方面与同属于非编码小核酸的反义寡核苷酸(ASO)、小干扰RNA(siRNA)存在相似之处。 此次并非是非编码小核酸第一次获得诺贝尔奖;2006年度诺贝尔生理学或医学奖就被共同授予了安德鲁·菲尔和克雷格·梅洛,以表彰他们发现了“RNA干扰机制—双链RNA沉默基因”。 图表7:miRNA与siRNA在作用机制上有相似之处 来源:CurrOpinGenetDev.2008Apr;18(2):197-203,国金证券研究所 从全球药物研发进度来看,小核酸药物早期主要以遗传性转甲状腺素淀粉样变性 (hATTR)、杜氏肌营养不良等罕见病做为切入点,近期陆续在乙肝、高胆固醇血症、高血压等慢性病领域取得积极进展。 我们认为,核酸药物已步入收获期,并在此前的深度报告《RNA疗法前景广阔,核酸药物有望开启第三代药物浪》进行了详细梳理。目前,已有较多企业在核酸药物赛道有所进展。 美国Ionis是全球ASO龙头企业,专注于ASO药物,已上市药物中治疗脊髓性肌萎缩药物Spinraza2024上半年销售额达到7.7亿美元,同时管线中还有多款用于治疗转甲状腺素蛋白淀粉样变性(ATTR)、家族性高乳糜微粒血症(FCS)、IgA肾病等疾病的ASO药物已处于III期临床研究。 美国Alnylam是全球siRNA领域的龙头企业,与诺华合作的治疗高胆固醇血症的Inclisiran(Leqvio)2024上半年销售额3.33亿美元,同比增长137%,6月24日,Alnylam宣布vutr