乐舒适：深耕高潜赛道，量价齐升、品牌强化

公司受益于行业渗透率提升及自身份额扩张、地区扩展，各品类销量稳步增长。婴儿护理业务2025年收入达4.46亿美元（同比+23.1%），销量/均价分别+17.9%/+4.4%；女性护理业务2025年收入达0.99亿美元（同比+27.9%），销量/均价分别+19.4%/+7.1%；家庭护理业务2025年收入达0.22亿美元（同比+53.8%），销量/均价分别+52.8%/+0.7%。公司通过产品矩阵优化与定价策略提升，实现价格协同向上。竞争壁垒方面，依托本土化生产+全球化供应链+深度分销+本土化营销，逐步强化消费者品牌心智，持续扩展非洲、拉美等潜力区域。毛利率提升至35.9%（同比+0.6pct），经调后净利率为21.6%（同比-0.09pct），管理费用率大幅提升主要因专业服务费及股权激励方案，未来影响有望逐步弱化。运营效率改善，存货周转天数132天（同比-9天），流动比例5.7，负债比例16.4%。盈利预测：2026-2028年经调整净利润分别为1.5、1.8、2.2亿美元，对应PE估值分别为16.1X、13.1X、10.9X。风险提示：地缘冲突加剧、汇率波动超预期、市场扩张不及预期。