氯碱周报：检修带动去库去化，震荡偏强

能源化工团队郭建锋Z0022887李倩F03134406时间2026/3/22 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PVC：社库去化拐点显现，震荡偏强 本周复盘 第12周PVC延续偏强。周初低开在5626，小幅跌至周内低点5603后延期上周偏强走势，乙烯美金报价持续走强叠加氯碱估值较低，盘面持续震荡走强；周三跟随油价小幅回落但未跌破前低，周四受地缘冲突升级影响，跟随烯烃板块冲高回落，最高冲至周内高点6084。全周在5603至6084波动，振幅481。 下周展望 乙烯法装置检修持续，库存高位去化。随着海峡封控时间延长，乙烯及石脑油原料紧张问题加剧，中国PVC、东北亚乙烯CFR价格周涨幅分别为25%、35%。乙烯法PVC装置降负范围也从海外逐步扩大至国内，本周乙烯法开工下调8.4pct至69%。供给收缩叠加出口好转带动产业链库存高位去化。据统计，国内共有864万吨乙烯法装置，其中688万吨装置已经降负荷或者4月份计划降负，后续供给收缩力度有望继续加强。综合来看，原料紧张问题未解决前，预计盘面维持多头趋势，关注霍尔木兹海峡封控时间及全球装置变动。短期波动幅度过大，注意风控。 策略 1）单边：回调试多。V2605关注区间5800-6500元/吨。2）套利：择机5-9月间正套。3）套保：观望。4）期权：VIX历史新高，前期多单可择机卖出虚值看涨期权兑现利润。 风险提示：1）上行风险：乙烯法降负超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期。 烧碱：检修带动库存去化，利润仍有修复空间 本周复盘 第12周烧碱冲高回落。周初低开在2496，随后冲高回落，最高冲至周内高点2675，周二至周三受高库存弱基差压制逐步回吐前期炒作溢价，最低跌至2381；周四受化工板块情绪带动，止跌企稳开始区间震荡整理。全周在2381至2675波动，振幅294。 下周展望 检修力度逐步加剧，库存高位去化。短期盘面仍受弱基差和高库存压制。但是随着春检逐步兑现，液碱厂内库存开始高位去化，供给压力有望逐步缓解。此外，1-2月烧碱出口量累计同比下滑6.3%，随着地缘冲突对全球乙烯法氯碱一体化装置的影响不断扩大，预计后市出口有望放量带动库存进一步去化。估值端看，山东ECU利润处于同期低位，若库存能够有效去化，利润有较多的上行修复空间。 策略 1）单边：回调试多。SH2605关注区间2400-2800元/吨。2）套利：择机5-9月间正套。3）套保：基差同期低位，择机期现正套。4）期权：VIX历史高位，前期多单可择机卖出看涨期权兑现利润。 风险提示：1）上行风险：一体化装置减产超预期；2）下行风险：霍尔木兹海峡全面解封，出口不及预期 一、行情回顾：延续强势上涨，VIX创历史新高 •第12周PVC延续偏强。周初低开在5626，随后小幅跌幅跌至周内低点5603延期上周偏强走势，乙烯美金报价持续走强叠加氯碱估值较低，盘面持续震荡走强；周三跟随油价小幅回落但未跌破前低，周四受地缘冲突升级影响，跟随烯烃板块冲高回落，最高冲至周内高点6084。全周在5603至6084波动，振幅481。 1.2.资金大幅减仓 来源:同花顺,中辉有限公司 •截至本周四，主力持仓量为83万手，较前期显著减仓。 1.2.基差走弱 来源:同花顺,中辉有限公司 •截至本周四，V05基差为-160元/吨。 1.2.月差震荡运行 来源:同花顺,中辉有限公司,上海钢联 来源:上海钢联,中辉有限公司,同花顺 来源:上海钢联,中辉有限公司 •成本端油煤双强 。截止本周四，乌海电石2650元/吨（周涨幅6%）；东北亚乙烯CFR为1350美元/吨（周环比+350，涨幅35%）；PVC中国CFR为1050美元/吨（周环比210，涨幅+25%）；•2026年2月蒙西工商业用电为0.43元/吨，结束两连升； •2026年2月山东工商业用电为0.58元/度，连续4个月下滑； 1.3.山东双利润升至同高位 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司 2.1.供给：法开工继续回落 来源:中辉有限公司 •本周PVC产量为49万吨，累计同比+4.5%；连续6周开工率维持在80%以上。不过电石法和乙烯法开工率表现分化，乙烯法周开工下调8.4pct至69%。 •国内共有864万吨乙烯法装置，其中688万吨装置已经降负荷或者4月份计划降负，预计地缘冲突尚未缓解前供给支撑仍存。 来源:上海钢联,中辉有限公司 2.2.内需：地产仍处于调整 来源:中辉有限公司,同花顺 •2026年1-2月房地产新开工/施工/竣工/销售面积累计同比-23.1%/-11.7%/-27.9%/-13.5%。•2025年房地产新开工面积为5.9亿平米、施工66亿平米、竣工6.0亿平米、销售面积8.8亿平米。 2.2.内需：地产格仍处于跌 来源:同花顺,中辉有限公司 •2026年2月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅价格指数当月同比分别为-3.46%、-6.31%。•2026年2月70个大中城市新建商品住宅当月环比为-0.28%，自23年6月起连续33个月环比下跌。•2026年2月70个大中城市二手住宅价格指数当月环比为-0.43%，自23年5月起连续34个月环比下跌。 2.3.外需：金格继续上涨 •本期外盘报价继续上涨，乙烯法FOB报价为1050美元/吨（周环比+150，涨幅17%）。 来源:上海钢联,中辉有限公司 2.2.外需：出口签小幅回落 •2026年1-2月PVC出口量73万吨（同比+12万吨，累计同比+20%）。•本周PVC生产企业出口签单在2.25万吨，与前期基本持平。 2.3.上中库存 来源:上海钢联,中辉有限公司 •截至本周四，PVC上中游库存为174万吨（周环比-4.8）。 2.3.库去化至同低位 来源:中辉有限公司 •截至本周四，PVC企业库存为37万吨。 2.3.社库去化拐点显现 来源:中辉有限公司 •截至本周四，PVC大样本社库为137万吨，连续连续12周的累库趋势。 二、行情回顾：震荡整理，VIX冲高回落 •第12周烧碱冲高回落。周初低开在2496，随后冲高回落，最高冲击周内高点2675，周二至周三受至于高库存弱基差压制逐步回吐前期炒作溢价，最低跌至2381；周四受化工板块情绪带动，止跌企稳开始区间震荡整理。全周在2381至2675波动，振幅294。 来源:同花顺,中辉有限公司 来源:同花顺,中辉有限公司 •截至本周四，烧碱加权持仓量继续回落。 1.2.基差&仓 来源:上海钢联,中辉有限公司 •截止本周四，烧碱05基差为-391元/吨，现货格局偏弱，基差持续偏弱。 1.3.估值中偏低 来源:中辉有限公司 2.1.开工高位滑 •本周烧碱产量为83.7万吨，累计同比+4.7%。 2.1.装置检修计划 2.2.出口高位滑 •2025年1-2月烧碱出口量为63万吨（累计同比-6.1%）。 2.3.库存高位去化 •本期烧碱厂内库存为50万吨。