苯乙烯周报：检修落地推动去库 需求恢复良好 EB或偏强

检修落地推动去库需求恢复良好EB或偏强 观点策略 短期走势：偏多。中期走势：偏空。操作建议：正套。 逻辑驱动 上周开工率73.5%，环比-3.2（前值-1.4%），两连降，周产量27.9（-1.2）万吨，总产能1819.2万吨。浙石化120万 吨2月5日开始停车50天，利华益72万吨降负，预期停10 天。2月280万吨产能有停车计划，重启时间预计在3月底。两套新增产能投产延迟到二季度投产，3月前后预投产能小 能幅下降到190万吨，体量仍然庞大。本期产业总库存46.1万吨，环比+2.3（前值+16）万吨，同比+21%（前值+22%）。港 源口流通量增加，库存处于历史同期中高位。随着检修落地， 化下周总库存预计开始下降。需求端，节后第二周下游恢复速度负荷季节性特征，EPS库存略高，PS、ABS库存中低位，利 工华益PS投产10万吨，浙石化ABS40万吨投料。外盘方面， 组3/4月美金纸货稳价，进口成本在8800以上，倒挂继续扩大，历史低位。成本端，沙特上调亚洲官价，加上部分供应扰动， 油价再度回到80美元以上，乙烯连续第二周上涨50美元左右，纯苯库存高位，加工费变化不大，苯乙烯非一体化成本8270（+190）元/吨，加工费90，继续回落。综上，大厂检修落地，3-4月新产能压制，下游恢复良好，库存压力减轻，预计震荡偏多，建议多配。 风险提示 1、国际油价大幅波动（利多或利空） 2、需求恢复不及预期（利空） 3、装置开工不稳（利多） 重点关注 疫情发展，装置检修，库存变化，到港情况。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 苯乙烯周报 2023年2月10日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：偏多。中期走势：偏空。操作建议：正套。 核心逻辑：上周开工率73.5%，环比-3.2（前值-1.4%），两连降，周产量27.9（-1.2）万吨，总产能1819.2万吨。浙石化120万吨2月5日开始停车50天，2月280万吨产能有停车计划，重启时间预计在3月底。两套新增产能投产延迟到二季度投产，3月前后预投产能小幅下降到190万吨，体量仍然庞大。本期产业总库存46.1万吨，环比+2.3（前值+16）万吨，同比 +21%（前值+22%）。港口流通量增加，库存处于历史同期中高位。随着检修落地，下周总库存预计开始下降。需求端，节后第二周下游恢复速度负荷季节性特征，EPS库存略高，PS、ABS库存中低位，利华益PS投产10万吨，浙石化ABS40万吨投料。外盘方面，3/4月美金纸货稳价，进口成本在8800以上，倒挂继续扩大，历史低位。成本端，沙特上调亚洲官价，加上部 分供应扰动，油价再度回到80美元以上，乙烯连续第二周上涨50美元左右，纯苯库存高位，加工费变化不大，苯乙烯非一体化成本8270（+190）元/吨，加工费90，继续回落。综上，大厂检修落地，3-4月新产能压制，下游恢复良好，库存压力减轻，预计震荡偏多，建议多配。 行情回顾：上周苯乙烯期货跌后震荡，2303合约收于8435（-0.8%），M03-M04月差+1（-9），指数持仓31.3（+2.4）万手。华东江阴港主流自提8280（-160）元/吨。江苏现货8360/8400， 3月下8480/8520，4月下8480/8500。美金盘：3/4月纸货1115/1120(0)美元/吨，折8800/8840 （+50）元/吨，进口价差-330/-380元/吨。表1苯乙烯产业链价格监控（截至发稿） 更新时间 单位 现值 周前值 周涨跌 周涨跌幅 月前值 月涨跌 月涨跌幅 期现价格EB连一 日 元/吨 8503 8908 -405 -4.5% EB连二 日 元/吨 8477 8814 -337 -3.8% EB连三 日 元/吨 8445 8704 -259 -3.0% 华东现货 日 元/吨 8440 8775 -335 -3.8% 8360 80 1.0% 价差连一基差 日 元/吨 -63 -133 70 基差率 日 -0.7% -1.5% 0.8% M1-M2月差 日 元/吨 26 94 -68 上游动态SC原油 日 元/桶 532.0 558.9 -26.9 -4.8% 535.80 -3.8 -0.7% 乙烯美金 日 美元/吨 831 781 50 6.4% 801 30 3.7% 纯苯 日 元/吨 6805 6935 -130 -1.9% 6875 -70 -1.0% 即期汇率 日 6.75 6.77 -0.03 -0.4% 6.71 0.04 0.5% 苯乙烯非一体化成本 日 元/吨 8079 8076 3 0.0% 8057 22 0.3% 生产利润 日 元/吨 361 699 -338 638 -277 进口利润 日 元/吨 -528 -354 -174 -233 -295 图1：苯乙烯华东市场价格（元/吨）图2：苯乙烯主力合约与基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 20192020202120222023 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 基差（右轴）苯乙烯主力收盘 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年1月2021年1月2022年1月2023年1月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、大厂检修落地，去库即将开始 国产方面：上周开工率73.5%，环比-3.2（前值-1.4%），两连降，产量27.9（-1.2）万吨。样本纳入卫星石化60万吨/年，总产能1819.2万吨。东北、山东和华东地区有装置负荷提升， 带来0.64万吨增产，但华东某大型装置停车和山东某装置的负荷下降，带来1.86万吨的减产。 装置动态：浙石化120万吨/年在2月5日停车检修，计划50天。山东利华益72万/年苯乙烯目前低负荷运行，此装置本月中上旬有停车预期。 2月启停计划：浙石化120万吨，河北旭阳30万吨，镇海利安德1期62万吨，山东利华 益72万吨短停10天。山东玉皇#120万吨、华星石化8万吨计划重启。 新增投产：12月12日，山东中信国安20万吨/年PO/SM装置试车，暂未量产。连云港石化60万吨/年装置12月26日投料生产，1月合约正常交付。浙石化二期60万吨/年PO/SM、 中委广东石化80万吨/年、淄博峻辰新材料（原齐旺达）50万吨/年计划于2023年3月份左 右投产。宁夏宝丰20万吨/年、四川石化2.5万吨/年推迟到二季度。 库存变动：1）2月6日，江苏港口库存21.8万吨，环比+2.3万吨（前值+6.6）。商品量17.9 万吨，环比+2.8万吨（前值+5.4）。流通增加，库存处于历史同期中高位。2）2月9日，厂库 18.8万吨，环比-0.6（前值+6）万吨，部分货源转移至华东库区，随着检修落地，下周预计降到15-16万吨。本期产业总库存46.1万吨，环比+2.3（前值+16）万吨，同比+21%（前值+22%）。 图3：苯乙烯开工率图4：苯乙烯华东库存 100 20192020202120222023 20192020202120222023 30 9025 8020 7015 6010 505 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图5：成本端纯苯与乙烯价格走势图6：苯乙烯非一体化利润 SM成本纯苯华东乙烯CFR东北亚（左轴）催化脱氢利润催化脱氢毛利率 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 4,000 50% 3,000 40% 30% 2,000 20% 1,000 10% 0 0% (1,000) -10% (2,000) -20% 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 成本端：美国商业原油连续7周增长，伊拉克1月产量低于预期，中国需求继续被看好， 沙特上调对亚洲出口管价，美联储加息预期回落。国际油价反弹，布油84美元/桶。 东北亚乙烯875（+45）美元/吨，华东纯苯价格6930（+125）元/吨，加工费835（+45）元/吨，下游苯胺需求较好。纯苯供应增加，库存高位，2月苯乙烯大装置检修，短期利空纯苯。苯乙烯非一体化成本8270（+190）元/吨，加工费90，继续回落。 图7：乙烯、纯苯与布油价差图8：纯苯华东港口库存 10,000 7,000 6,000 8,000 5,000 6,000 4,000 4,000 3,000 2,000 2,000 1,000 0 0 乙烯-布油纯苯-布油（右轴） 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 三、外盘持稳，进口倒挂扩大 3/4月纸货1115/1120(0)美元/吨，折8800/8840（+50）元/吨，进口价差-330/-380元/吨。 2022年12月，中国苯乙烯进口量8.7（-4.5）万吨，其中沙特6.6万吨，占76%，环比增 长10%，其次日本1.7万吨；出口量1.7万吨，阿曼为主。 图9：苯乙烯月度净进口量（万吨）图10：苯乙烯即期进口利润（华东-CFR中国） 50 40 30 20 10 0 (10) 20192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,300 1,100 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 资料来源：Wind、隆众、中财期货投资咨询总部 四、利华益PS与浙石化ABS投产 近年下游新投产能：EPS（安徽嘉玺20、大连嘉盛12、河南远东程益20、青岛任庚20、安 庆兴达18）；P（S道尔10、菏泽玉皇20、惠州仁信9透+9改、山东岚化10、宁波利万20+20+47.5、 海湾化学20、衡水佰科10、盛腾科技10、浙江一塑10、利华益10）；ABS（漳州奇美45、广西科元10、乐金惠州45、辽宁金发60+20、利华益20、浙石化一期40）。 【EPS】：周产量6.81万吨，环比增加3.53万吨，开工率较去年同期低5个百分点。部分装置提升负荷，但库存压力仍较明显。 上周国内EPS价格回调。原油大幅上涨，但苯乙烯受制于港口库存高位及下游需求偏缓，价格小幅震荡，EPS价格小幅下跌。成本面支撑力度不足，部分EPS装置提升负荷，但受制于终端需求恢复偏缓，场内商谈气氛偏淡，新订单成交较差，多数EPS生产企业库存压力仍较明显，部分装置存减产预期。截至2月8日江苏样本企业普通料9400元/吨，环比下跌4.08%，阻燃料10200元/吨，环比下跌3.77%。 【PS】：周产量约6.55万吨，环比+0.56万吨。江苏、广东、河北、天津、浙江部分PS装置处于恢复状态，共涉及产能99万吨，赛宝龙、宝晟装置停车检修，涉及产能30万吨。（中国PS产能545万吨/年，含利华益新投10万吨产能） 上周国内PS市场小幅下跌，幅度80-150元/吨。原料苯乙烯回调后震荡，成本支撑力度减弱。华北、华东、华南前期停车的PS装置陆续恢复，货源供应小幅增长。下游工厂恢复情况不一，中小工厂速度偏慢，不过市场及企业成交较上周好转，库存小幅下降。2月9日，华东市场透苯跌150元/吨收9000元/吨，改苯涨100元/吨收10400元/吨。 【ABS】：周产量10.55万吨，增0.15万吨，浙石化装置开车出ABS料，LG惠州装置7日开始降负荷至7成运行。（金发产能继续增加20万吨，ABS总产能增