PVC周报：上游检修迎峰 厂库去化加快 V或短期偏强

上游检修迎峰厂库去化加快V或短期偏强 观点策略 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 逻辑驱动 上周PVC开工率71.5%（-5.3%），三连降，企业集中检修迎峰，将持续至下周，4月份新增中谷、北元、金昱元共70万吨检修，鲁泰化学25万吨提前至本月，阳煤恒通30万 吨减产3成。4月检修规模继续上调到27万吨，但目前看5 月将有明显下降。烟台万华40万吨近期量产，先投20万吨。 4月21日社库43.7万吨，环比-0.3（前值-0.2）万吨，同比高35%（前值34%），供应下降，市场成交欠佳，终端刚需为主。厂库库存天数8.5天，环比减少0.5天，低于预期0.3天， 能 下周预估8.4天。海外方面，全球除美国跌30美元外，总体 持稳，出口利润回落，新签单降至1万吨以下；3月出口21.5 源万吨，环比降1.3万吨，其中对印度下降近4成，待交付订 单在10万吨左右。需求端，下游开工变化不大，部分节前备 化货，五一放假天数有所延长，原料库存仍高。成本端，电石 工价格疲软，PVC动态成本5900。综上，近两周检修高峰，上游去库明显加快，但重启后压力仍然不小，或震荡偏强，逢 组高空。 风险提示 1、需求恢复不及预期（利空）； 2、装置因不可抗力开工不稳（利多）； 3、宏观政策刺激力度加大（利多）。 4、环保、限电，下游工厂开工不佳（利空） 重点关注 产业库存，地产表现，宏观货币环境。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 PVC周报 2023年4月23日 冯献中 （F3082965，Z0017646） fxz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏强。中期走势：偏弱。操作建议：逢高空。 核心逻辑：上周PVC开工率71.5%（-5.3%），三连降，企业集中检修迎峰，将持续至下周， 4月份新增中谷、北元、金昱元共70万吨检修，鲁泰化学25万吨提前至本月，阳煤恒通30 万吨减产3成。4月检修规模继续上调到27万吨，但目前看5月将有明显下降。烟台万华40 万吨近期量产，先投20万吨。4月21日社库43.7万吨，环比-0.3（前值-0.2）万吨，同比高 35%（前值34%），供应下降，市场成交欠佳，终端刚需为主。厂库库存天数8.5天，环比减少 0.5天，低于预期0.3天，下周预估8.4天。海外方面，全球除美国跌30美元外，总体持稳，出口利润回落，新签单降至1万吨以下；3月出口21.5万吨，环比降1.3万吨，其中对印度下降近4成，待交付订单在10万吨左右。需求端，下游开工变化不大，部分节前备货，五一放假天数有所延长，原料库存仍高。成本端，电石价格疲软，PVC动态成本5900。综上，近两周检修高峰，上游去库明显加快，但重启后压力仍然不小，或震荡偏强，逢高空。 行情回顾：上周PVC期货反弹，V05合约收于6190（+3%），5-9价差-8（-1），指数持仓116 （-16.9）万手。现货市场：常州5型电石料现汇库提6100-6160（+180/+140）元/吨，点价V05-80至平水，基差弱。华南升水华东35，乙电价差（华南）-45。 图1：PVC主力合约走势图2：主力基差走势 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,500 1,200 900 600 300 0 -300 -600 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图3：乙电价差图4：华南-华东溢价 1,000 800 600 400 200 0 (200) 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 201820192020202120222023 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、上周检修迎峰，厂库去化加快 国内PVC行业开工负荷率下降较为明显，周内新增六家检修企业，部分前期检修企业延续到本周，本周PVC检修损失量增加。PVC整体开工负荷率71.48%，环比下降5.26个百分点；其中电石法PVC开工负荷率66.37%，环比下降6.78个百分点；乙烯法PVC开工负荷率88.99%，环比下降0.04个百分点。当周检修损失7.49万吨，环比+2.8万吨。 负荷方面：上周提负1家，山东信发；降负3家，其中阳煤恒通减产3成20天后将检修。 新增检修6家：4月份中谷、北元、金昱元共70万吨，鲁泰化学25万吨提前至本月。其 余以6月份为主。 长停装置：河南神马、泰汶盐化、内蒙晨宏力、衡阳建滔、山西瑞恒开车时间不定。 表1：装置检修情况 区域 生产企业 工艺 产能 停车情况 当周损失量 华北 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车，开车时间不定 0.21 华中 河南神马 电石法 30 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 0.63 华东 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间不定 0.21 西北 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 0.063 华中 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间不定 0.462 华北 山西瑞恒 电石法 20 一期20万吨3月14日起检修，开车时间不定 0.42 西北 宁夏英力特 电石法 12 5型装置3月14日开始检修，预计4月底开车 0.252 华东 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 0.252 西北 盐湖海纳 电石法 20 3月28日开始检修，计划4月24日左右开车 0.42 华东 安徽华塑 电石法 62 4月1日开始轮修，目前仍未恢复 0.462 华东 德州实华 EDC法 10 新厂10万吨装置4月9日临时停车，开车时间推迟 0.21 西北 乌海化工 电石法 40 4月10日停车检修，4月15日恢复 0.12 西北 新疆天业（天能） 电石法 50 4月11日停车检修，4月20日陆续出料 0.9 西北 中谷矿业 电石法 30 4月12日停车检修，计划4月22日开车 0.63 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 二厂4月15日开始检修，计划26日恢复 0.72 西北 陕西北元 电石法 15 一条线15万吨4月15日停车，4月20日恢复正常 0.225 西北 新疆宜化 电石法 30 4月16日-26日停车检修 0.45 西北 新疆中泰（米东） 电石法 80 4月17日起检修一半，预计7-10天 0.48 西北 宁夏金昱元 电石法 25 25万吨老厂4月18日起检修，计划3-5天 0.225 西北 内蒙亿利 电石法 50 4月20日停车检修，计划4月28日开车 0.15 合计 571 7.49 区域 生产企业 工艺 产能 后期检修计划 当周损失量 西北 宁夏金昱元 电石法 40 40万吨新厂计划4月21日起轮修3-5天 -- 华东 鲁泰化学 电石法 36 计划下周开始停车检修 -- 西北 伊犁南岗 电石法 12 计划5月5日-15日停车检修 -- 西北 新疆天业（天辰） 电石法 50 计划5月8日开始检修一周左右 -- 华东 阳煤恒通 乙烯法 30 计划4月20日减产，5月10日起检修1个月左右 -- 西北 新疆中泰（米东） 电石法 80 计划5月份检修部分装置 -- 东北 黑龙江昊华 电石法 30 计划5月中下旬检修 -- 东北 辽宁航锦 电石法 6 计划5月底检修 -- 西南 宜宾天原 电石法 38 5-6月份有检修计划 -- 西北 鄂尔多斯电力冶金 电石法 40 一厂计划6月份检修 -- 西北 新疆中泰（阜康） 电石法 90 计划6月份检修 -- 西北 中盐内蒙古 电石法 40 计划6月底检修 -- 合计 492 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 图5：PVC开工率走势图6：PVC库存走势 90% 201820192020202120222023 201820192020202120222023 60 85%50 80%40 75%30 70%20 65%10 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：卓创资讯、中财期货投资咨询总部 流通库存环节：4月21日社库43.7万吨，环比-0.3（前值-0.2）万吨，同比高35%（前值34%），供应下降，市场成交欠佳，终端刚需为主。4月21日，企业厂库库存天数8.5天，环 比减少0.5天，低于预期0.3天，下周预估8.4天。短期企业集中检修。 新增产能方面，德州实华20万吨EDC法，其中10万吨2月份正式投产。河北沧州聚隆化 工40万吨乙烯法22年6月底试车，11月25日出合格品，原计划2月底投产；广西华谊40 万吨乙烯法22年11月30日合格品正式下线，3月份提至满负荷；信发40万吨电石法1月份 投20万吨，3月中旬再投20万吨；万华化学40万吨乙烯法投产推迟到4月20日左右。 3月份上游PVC产量197.15万吨，环比+19万吨（前值-14.7），同比-0.85%（前值+1.3%）。日均产量6.36万吨，环比持平，产量稳定在高位。3月份检修减产环比增加，但华谊40万吨升至满负荷，信发20万吨量产，使得产量保持高位。4月份春季检修开始，多数集中在中旬启动，检修规模处于历史同期次高，但由于万华近期计划投产，同时新投产能提负，将抵消部分检修影响。 三、电石价格稳中偏弱 电石法原料：山东市场价3520-3540（-45）元/吨，河南0，乌海宁夏0。上周电石市场价格整体维持稳定，个别灵活调整未影响大局。在较大的成本压力及亏损增多情况下，主产区电石停车现象增多，开工继续下滑，陕西开工持续低于5成，宁夏开工低于6成，整体产量处于低位。所以虽本周PVC装置如鄂尔多斯冶金、亿利陆续开始检修，配套电石外销，但暂时看对市场冲击有限。电石企业出货基本正常，无明显库存压力，且考虑自身亏损严重，所以维持价格稳定为主；下游PVC企业到货状况不一，维持按需采购，考虑电石企业的承受能力，所以本周采购价个别跟降，整体稳定。因PVC自身成本压力也较大，待卸车多数也仍处于相对较高水平，周四山东个别采购价推出了周五下调50元/吨计划。截至本周四，乌海地区电石给贸易商 出货价格在2950元/吨，较上周四维持稳定。 双控双碳政策：根据国务院《2030年前碳达峰行动方案》制定的主要目标，“十四五”期间碳排放总量控制手段取决于对煤炭消费增长的限制，单位GDP二氧化碳排放五年下降18%，将通过降单位能耗和提升非化石能源比重协同实现。22年以来，高层会议多次重申“双控”向 “双碳”转变，新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，这标志着碳素原料的运用得到解放，剩余工作的重心在于节能降耗上。按照石化行业碳达峰实施政策方案，有30%的产能能效达不到2021版的行业基准水平，将在不超过三年的时间内，分批实施升级改造和淘汰。据了解，目前电石行业改造项目已经开展，将用1-2年的时间完成，2023年仍处于改造过渡期，考核清退压力不大。 乙烯法：4月20日，CFR东北亚920（-20）美元/吨，CFR远东VCM690（+30）美元/吨。 表2：PVC工艺利润周度变动跟踪 PVC利润 西北一体化 日 元/吨 -313 -433 120 山东外采电石 日 元/吨 252 132 120 乙烯法 日 元/吨 1060 923 137 单体法 周 元/吨 -81 -150