古茗茶饮行业分析报告总结
公司概况与业务模式
古茗作为大众现制茶饮行业龙头，深耕下沉市场，采用加盟模式实现门店快速扩张。公司遵循地域加密策略，在目标省份集中布局高密度门店网络，已覆盖中国超过200个城市，共11179家门店，为中价位茶饮门店数量第一的品牌。门店主要集中在下沉市场，一线/新一线/二线/三线/四线及以下城市门店数占比分别为3%/16%/29%/27%/25%，乡镇门店占比43%。公司主要收入来源为向加盟商销售商品及设备，2025H1收入占比79.4%。2021-2024年公司收入和经调净利润CAGR均为26%，毛利率维持在30%左右，净利率有所改善。
股权结构与管理层
公司控制权集中，创始人及一致行动人合计持股超七成，管理层稳定且经验丰富，多位高管具有多年专业领域背景。
现制饮品行业分析
现制饮品行业规模庞大，2023年达5175亿元，预计2024年达6279亿元，CAGR约22.5%。现制茶饮是最大细分市场，2023年规模2585亿元，预计2024年达3127亿元。需求端，中国饮茶文化深厚，消费群体不断扩大，2018-2023年现制茶饮饮用人数CAGR为7.3%，预计2028年达4.827亿。供给端，产品更新迭代、门店规模效应、营销渠道扩展助推行业发展。竞争格局方面，连锁化率和市场集中度持续提升，2023年连锁店占比56.1%，CR10达23.2%。发展趋势为下沉、出海、创新，下沉市场占比最大、增速最快，全球现制茶饮市场空间广阔。
核心竞争力
公司形成正向飞轮效应，核心竞争力包括：
- 自建仓储物流与区域加密策略：构建规模大、温区精细、冷链覆盖深的自营仓储物流体系，约75%门店位于仓库150公里半径内，约97-98%门店可实现两日一配冷链配送。冷链网络与地域加密策略深度绑定，在8个省份达到关键规模，形成效率壁垒，仓配成本显著低于行业平均水平。
- 深耕下沉市场的加盟商生态与管理体系：门店盈利性强、回本周期短，加盟商粘性高，公司提供贯穿选址、培训、运营、品控的管理体系，加盟商流失率低。
- 产品“货架型”策略与高频推新体系：产品结构均衡，包括果茶、奶茶、咖啡等，菜单长期维持约30款SKU，每年近百款新品。通过食品科学研发流程与冷链供应链控制成本与出品波动，会员人数与复购粘性显著领先，2025H1小程序注册会员人数约1.78亿，平均季度复购率达53%。
盈利预测与投资建议
预计公司2025-2027年实现收入128.08/159.74/192.23亿元，同比+45.7%/24.7%/20.3%，经调整净利润24.12/29.60/36.39亿元，同比+56.4%/22.7%/22.9%。考虑到公司区域密集和供应链壁垒构成行业强α，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
饮品行业竞争加剧可能导致行业规模增速不及预期、公司毛利率下降；食品安全风险较大。
