港股公司首次覆盖报告：区域精耕+供应链赋能，古茗成长空间可期

核心观点

古茗以区域精耕+供应链赋能的模式实现快速扩张，现制茶饮行业第二地位稳固，全国仍有广阔开店空间。

关键数据

• 2025H1古茗门店破万家，覆盖17个省份，仍有17个省份未布局。
• 2021-2024年古茗营业总收入CAGR为26.1%，归母净利润CAGR为318.7%。
• 2024年古茗净利率同比提升2.7pct至17.0%。
• 预计2025-2027年收入分别为120.4/143.2/167.5亿元，同比增长37.0%/18.9%/17.0%。
• 预计2025-2027年归母净利润分别为25.8/28.1/30.8亿元，同比增长77.9%/9.0%/9.8%。

研究结论

古茗通过区域精耕和供应链管理优势实现门店快速扩张，未来三年开店空间广阔，收入有望维持双位数增长，盈利能力稳中有升，给予“买入”评级。

行业展望

• 2024年中国现制饮品市场规模突破6000亿元，预计2027年破万亿。
• 中低价位现制茶饮和下沉市场增长潜力更大。
• 现制饮品渗透率有望进一步提升，逐步替代传统预包装饮料。

公司竞争优势

• 渠道端：聚焦+精耕，渠道下沉，供应链管理能力优秀，加盟商管理体系成熟。
• 产品端：新品研发持续推进，品类持续拓展延申，价格带站住大众水平并向下延伸。
• 品牌效应：品牌名称“古茗”源于中国茶文化，强调新鲜、高品质、价格亲民，会员人数达1.78亿。

开店空间测算

• 按照浙江门店密度复制全国，古茗全国门店天花板有望超4万家。
• 中期以福建、江西门店密度复制全国，全国门店数量有望达33644家。
• 短期以其余已达关键规模的五省门店密度复制全国，全国门店数量有望达12970家。